CrowdStrike Holdings Inc~A-美股公司研究报告-风险图谱构筑壁垒轻量代理脱颖而出-250411（48页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/48海外公司深度报告|美股证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2025 年 04 月 11 日基础数据基础数据4 月 9 日收盘价（美元）378.01总市值（亿美元）936.99总股本（亿股）2.48来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究分析师：洪嘉骏分析师：洪嘉骏S0190519080002BPL分析师：周路昀分析师：周路昀S0190522070002请注意:周路昀并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。CrowdStrikeHoldings,Inc.Class A(CRWD.O)美股风险图谱构筑壁垒

2、，轻量代理脱颖而出风险图谱构筑壁垒，轻量代理脱颖而出投资要点：投资要点：营营收收稳稳步步增增长长，Non-GAAP 净净利利润润稳稳健健提提升升。CrowdStrike 是一家海外网络安全解决方案提供商，为企业提供终端、云工作负载、身份、数据等风险领域的保护服务。2025财年公司实现营收 39.5 亿美元（YoY+29%），GAAP 净亏损 0.19 亿美元，GAAP 净利率-0.5%，同比-3.4pcts；Non-GAAP 净利润 9.9 亿美元（YoY+31%），净利率25.0%，同比+0.4pct。风风险险图图数数据据库库和和云云原原生生平平台台铸铸就就差差异异化化，与与三三大大云云厂厂

3、商商集集成成提提高高客客户户渗渗透透率率。公司以平台化产品布局网络安全解决方案，横跨终端安全、云安全、威胁情报&狩猎、下一代 SIEM、身份保护、数据保护等细分赛道。性性能能优优势势：公司基于自主研发的风险图数据库（Threat Graph）提供强大检测、分析、可见性和可扩展性功能；先后发布攻击指标（IoA，Indicator of Attack）及 AI 驱动的 IoA，进一步提升数据检测和分析能力。架架构构优优势势：公司采用单一轻量级代理+单一控制台架构，提升效率，简化部署，实现低系统延迟。公司积极拓展 AI 产品，Charlotte Al 旨在提升效率，AI-SPM和 AI 红队则丰富现

4、有产品，收购的 Adaptive Shield 补强云安全功能，预计 2025自然年 TAM 将达 400 亿美元（YoY+33%）。生生态态优优势势：公司与微软、谷歌、Amazon 等云厂商持续深化合作，其中与微软内核模式兼容的战略选择以及后续与 Defender、Intune 和 EntraID 的协同将进一步扩大成长空间。“产产品品+销销售售创创新新”驱驱动动未未来来增增长长，云云安安全全、身身份份保保护护和和下下一一代代 SIEM 有有望望成成为为发发展展引引擎擎。产品方面，公司自 2020 自然年始逐步通过“内部创新+外部收购+合作伙伴协同”实现关键模块功能整合，提供完整的云安全生态

5、系统覆盖，预计云安全、身份保护和下一代 SIEM 模块 2028 自然年 TAM 分别达 310 亿美元（相较于 2025 自然年的170 亿美元）、170 亿美元（相较于 2025 自然年的 100 亿美元）、160 亿美元，带来公司新的增长曲线。销售方面，719 事件后，公司推出 Falcon Flex 的灵活销售计划和客户承诺包等，修复短期客户留存率的同时有望加速推进客户多模块、跨模块采用，实现在 2031 财年前达到 100 亿美元 ARR 的长期增长目标。投投资资建建议议：719 事件负面影响我们预计将逐季消散，我们看好公司差异化产品质量、创新集成能力及灵活销售体系在网络安全行业新趋

6、势中的长期价值。预计公司2026/2027/2028 财年营收分别为 47.75/58.56/72.36 亿美元，Non-GAAP 净利润分别为 9.06/12.75/18.23 亿美元，当前市值对应 FY2026/27/28 年 P/S 值分别为19.6/16.0/12.9。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：企业安全支出不及预期；行业竞争加剧；公司创新速度放缓。主要财务指标主要财务指标会计年度会计年度FY2025FY2026EFY2027EFY2028E营业总收入（百万美元）3,9544,7755,8567,236同比增长29.2%20.8%22.6%23.6%毛利率78.1%78.4%