康辰药业-公司研究报告-“苏灵”“密盖息”打造双增长极创新药产品未来可期-250413（20页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 康辰药业（康辰药业（603590.SH）“苏灵”“密盖息”打“苏灵”“密盖息”打造双增长极，创新药产品未来可期造双增长极，创新药产品未来可期 医保解限与手术量恢复医保解限与手术量恢复，苏灵销量苏灵销量有望触底反弹有望触底反弹。苏灵是目前国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药。2020 年-2021 年受外部环境影响手术量减少与国谈新价影响，销量有一定下滑。随着外部环境影响衰退，院内手术量有序恢复，同时，2023 年，苏灵凭借国家一类新药的优势和创新药政策的红利，顺利通过医保谈判续约，并解除原医

2、保支付范围中“限出血性疾病治疗的二线用药，预防使用不予支付”限制，临床价值进一步显现。目前苏灵逐渐放量，未来可期。密盖息增长稳健，密盖息增长稳健，打造公司第二增长曲线打造公司第二增长曲线。2021-2023 年密盖息业绩稳定增长，中国泰凌医药集团有限公司和 NTPharmaPacificCompanyLtd(HK)完成密盖息业绩承诺。随着中国老龄化的加剧，银发经济逐渐兴起，密盖息作为治疗原发性骨质疏松及急性骨丢失性骨痛的一线治疗药物，也是预防急性骨丢失的唯一用药，市场还有部分提升空间。创新药管线多方向布局，创新药管线多方向布局，打造打造长期发展长期发展竞争力竞争力。通过“苏灵”的自主研发，公司

3、积累了丰富的新药研发经验，研发团队组建有序。公司公司重点布局临床需求尚未满足的止血及围手术期、骨代谢、肿瘤及免疫等领域，并在KC1036、金草片等项目上取得阶段性进展，开启了真正意义上的自主创新。KC1036 针对晚期食管鳞癌处于期临床研究中，其他瘤种临床研究有序推进。我国是全球食管癌年度新发病例和死亡人数最多的国家，KC1036 精确针对目前临床药品短缺的食管癌末线治疗，未来市场可期。金草片金草片期临床进展顺利，已达主要研究终点，该药精准定位于“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”，对标我国慢性盆腔疼痛市场存在未被满足的临床需求。盈利预测及投资评级。盈利预测及投资评级。受大环境变化影响，公司 20

4、20-2022 年业绩承压，但负面影响已逐渐见底，拐点已现，基于公司优秀的管理层、销售团队、苏灵医保解限政策、公司营销模式转型、创新药研发等，公司长期投资价值凸显。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.48、1.38、1.61 亿元，同比增长分别为-68%、189%、17%，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新药研发不及预期风险、销售不及预期风险、产品集采降价风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 生物制品 04 月 08 日收盘价（元）25.60 总市值（百万元）4,079.53 总股本（百万股）159.36 其中自由流通股（%）

5、98.67 30 日日均成交量（百万股）2.01 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业证书编号：S0680524120002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）867 920 906 974 1,049 增长率 yoy（%）7.0 6.1-1.5 7.5 7.7 归母净利润（百万元）101 150 48 138 161 增长率 y

6、oy（%）-31.4 48.2-68.3 189.4 16.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.64 0.94 0.30 0.87 1.01 净资产收益率（%）3.5 4.9 1.5 4.3 4.8 P/E（倍）40.2 27.1 85.6 29.6 25.3 P/B（倍）1.4 1.3 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 08 日收盘价 -40%-26%-12%2%16%30%2024-042024-082024-122025-04康辰药业沪深3002025 04 13年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页