峆一药业-公司研究报告-募投项目升级释放动能CDMO业务与高毛利产品共筑未来-250416（38页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告公司深度报告证券研究报告公司深度报告2025 年年 4 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组分析师：吴春红执业证书编号：医药行业研究组分析师：吴春红执业证书编号：S1410524050001投资评级：投资评级：增持（首次）增持（首次）当前价格当前价格:20.28元元市场数据市场数据总股本(百万股)56.22A 股股本(百万

2、股)56.22B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）59.9812 个月最高/最低(元)28.95/11.11第一大股东董来山第一大股东持股比例(%)39.20上证综指/沪深 3003096.58/3589.44数据来源：聚源注：2025 年 4 月 7 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益23.066.6141.38绝对收益-2.2710.6465.62数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告峆一药业峆一药业430478.BJ医药生物行业募投项目升级释放动能，募投项目升级释放动能，CDMO 业务与高毛利产品共

3、筑未来业务与高毛利产品共筑未来投资要点：投资要点：峆一药业（430478.BJ）成立于 2007 年，2023 年在北交所上市，是国内领先的特色原料药及医药中间体企业，聚焦抗过敏、抗血栓、抗氧化等高附加值领域。公司以技术驱动为核心，拥有 11 项发明专利与 19 项实用新型专利(截止2024H1)，产品出口日韩等海外市场，境外收入占比超 60%。股权集中度高，实控人董来山持股 39.20%，决策效率显著。公司核心产品涵盖抗过敏类（普仑司特中间体）、抗血栓类（盐酸沙格雷酯中间体）、抗氧化类（白藜芦醇）等细分领域，2024H1 抗过敏类产品营收占比达36.58%。2021 年布局 CDMO 业务，

4、子公司杭州小蓓提供原料药定制研发生产服务，2024 年募投项目升级后将新增年产 420 吨原料药产能，强化抗过敏、抗病毒、胃溃疡等药物布局，推动产业链延伸，达到产能提升且降本增效。公司 2024 年快报显示营收 2.70 亿元（同比+19.54%），扣非净利润 4547.59万元（同比+35.87%），主要受益于高附加值产品放量及海外市场拓展。预计未来营收和归母净利润将保持增长，毛利率也将稳步提升。驱动因素包括抗过敏类药物稳定增长，抗病毒类产品需求增长及 CDMO 业务与制剂业务的突破，公司利用技术和产能优势，为创新药企业提供服务，强化心血管药物市场布局。公司研发投入持续加码，2024Q3 研

5、发费用率 7.82%，六大核心技术覆盖工艺优化、绿色合成等领域，支撑产品迭代与成本控制。全球医药市场规模超 1.9 万亿美元（2027E），中国作为位居前列的药品消费市场，老龄化加速及创新药外包趋势推动 CDMO 市场扩容，公司有望凭借技术壁垒与国际化布局抢占先机。估 值 和 投 资 建 议：估 值 和 投 资 建 议：我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为270.46/324.56/398.62 百万元，同比增长 19.54%/20.00%/22.82%/；2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 49.63/61.21/74.74 百

6、 万 元，同 比 增 长2.17%/23.33%/22.11%。当 前 市 值 对 应 2024-2026 年 PE 分 别 为22.97/18.63/15.25 倍。公司借助产能升级、研发驱动高附加值产品优化及全球化布局，公司业绩有望稳定增长。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品结构波动风险，销售客户集中风险，政策变动风险，原辅材料供应及价格波动风险，对外贸易波动风险。财务预测财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）258.70226.25270.46324.56398.62增长率（%）23.88%-12.54%19.54%20.00%22