国防军工行业海外研究启示录2025：莱茵金属——欧盟重新武装在手订单创历史新高-250418（24页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 行业点评报告|国防军工 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 04 月 18 日 相关研究相关研究 【兴证军工】全球贸易波动稳定器，国内循环反转国际循环加速-2025.04.06【兴证军工观察】上游基础配套环节有望持续超预期，再论战略看多航天精导产业链-2025.03.23【兴证军工观察】三论战略看多航天精导产业链，习主席发出如期完成“十四五”规划动员令-2025.03.09【兴证军工】全球贸易波动稳定器，国内循环反转国际循环加速-2025.04.06【兴证军工观察】上游基础配套环节有望持续超预期，再论战略看多航天精导产业链-202

2、5.03.23【兴证军工观察】三论战略看多航天精导产业链，习主席发出如期完成“十四五”规划动员令-2025.03.09 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 S0190519080005 分析师：徐东晓分析师：徐东晓 S0190524070009 S0190524070009 研究助理：周登科研究助理：周登科 海外研究启示录海外研究启示录 20252025：莱茵金属欧盟重新武装，在手订单创历史新高：莱茵金属欧盟重新武装，在手订单创历史新高 投资要点：投资要点：欧盟重新武装，拟动员欧盟重新

3、武装，拟动员80008000 亿欧元国防投资。亿欧元国防投资。2023 年德、意、荷、西国防开支占GDP比重在 1.5%至 1.6%之间，显著低于北约2%的目标。2025 年 3 月欧盟公布防务白皮书，拟动员 8000 亿欧元国防投资。莱茵金属 2024 年报电话会展示材料测算，在国防开支占 GDP3.5%假设下，预计 2030 年欧洲北约国家国防开支近 1 万亿欧元，较 2024年测算值增长 120%；2027 至 2030 年每年莱茵金属潜在市场空间为 500 亿欧元以上，2026 和 2030 年上限可达 1000 亿欧元。2023 年德、意、荷、西国防开支占GDP比重在 1.5%至 1

4、.6%之间，显著低于北约2%的目标。2025 年 3 月欧盟公布防务白皮书，拟动员 8000 亿欧元国防投资。莱茵金属 2024 年报电话会展示材料测算，在国防开支占 GDP3.5%假设下，预计 2030 年欧洲北约国家国防开支近 1 万亿欧元，较 2024年测算值增长 120%；2027 至 2030 年每年莱茵金属潜在市场空间为 500 亿欧元以上，2026 和 2030 年上限可达 1000 亿欧元。莱茵金属是成立于 1889 年的德国国防企业，公司最早从事弹药业务，通过收购获得了装甲车辆、弹炮武器、汽车产品业务。莱茵金属现在是全球领先的战车和弹药供应商，公司知名产品包括豹 II 坦克和

5、 155 毫米炮弹。莱茵金属是成立于 1889 年的德国国防企业，公司最早从事弹药业务，通过收购获得了装甲车辆、弹炮武器、汽车产品业务。莱茵金属现在是全球领先的战车和弹药供应商，公司知名产品包括豹 II 坦克和 155 毫米炮弹。车辆系统、武器和弹药贡献过半收入和营业利润。车辆系统、武器和弹药贡献过半收入和营业利润。公司防务业务包括车辆系统、武器和弹药、电子解决方案。2024年车辆系统、武器和弹药分别贡献 38.87%、28.54%的营业收入和 28.76%、53.45%的营业利润；而 2015 年车辆系统、武器和弹药仅分别贡献23.06%、17.00%的收入，2015 年车辆系统营业利润亏损

6、。2022 年东欧地区冲突爆发后防务业务业绩增速提档，2021 至 2024 年，车辆系统、武器和弹药、电子解决方案营业利润CAGR分别为25.01%、37.97%、21.68%；2024年营业利润增速分别为31.17%、96.03%、44.67%。2015 至 2024 年非防务业务动力系统营业利润 CAGR 为-5.64%。公司防务业务包括车辆系统、武器和弹药、电子解决方案。2024年车辆系统、武器和弹药分别贡献 38.87%、28.54%的营业收入和 28.76%、53.45%的营业利润；而 2015 年车辆系统、武器和弹药仅分别贡献23.06%、17.00%的收入，2015 年车辆系统