医药生物行业中国创新药3.0时代：全球竞争力与商业化盈利的双重验证-250418（19页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/19 行业跟踪报告|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 04 月 18 日 相关研究相关研究 【兴证医药】建议关注创新+自主可控+内需三条主线（2025.4.7-2025.4.11）-2025.04.15【兴证医药】器械迎来利好政策，可继续关注医药投资机会（2025.3.31-2025.4.3）-2025.04.08【兴证医药】手术机器人行业深度：引领临床新变革，商业化大潮蓄势待发-2025.04.08【兴证医药】建议关注创新+自主可控+内需三条主线（2025.4.7-2025.4.11）-2025.04.15【兴证医药】器械

2、迎来利好政策，可继续关注医药投资机会（2025.3.31-2025.4.3）-2025.04.08【兴证医药】手术机器人行业深度：引领临床新变革，商业化大潮蓄势待发-2025.04.08 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 S0190515090001 中国创新药 3.0 时代：全球竞争力与商业化盈利的双重验证 投资要点：投资要点：复盘美股，发现创新药行情爆发期的启动与多方面因素有关，包括创新药友好政策、重磅品种密集落地、新的产业技术方向、宽松的货币政策、投资者的信心等，国内当下已经展现出积极趋势。从政策推动繁荣发展，到局部泡沫累积引发市场调整，再到资本回归理性、政策持

3、续完善，最后优秀企业通过差异化创新管线实现价值重估。中国创新药行业经历蛰伏，优秀企业开始崛起。复盘美股，发现创新药行情爆发期的启动与多方面因素有关，包括创新药友好政策、重磅品种密集落地、新的产业技术方向、宽松的货币政策、投资者的信心等，国内当下已经展现出积极趋势。从政策推动繁荣发展，到局部泡沫累积引发市场调整，再到资本回归理性、政策持续完善，最后优秀企业通过差异化创新管线实现价值重估。中国创新药行业经历蛰伏，优秀企业开始崛起。中国创新药从追赶到超越，在新一轮技术浪潮中展现优势。近年来 ADC、双/多抗以及细胞与基因治疗药物临床启动的数量明显增加，在这些热门技术类型中，中国企业研发项目的数量占比

4、已经超过 50%，成为全球的研发主力。从 BD 交易来看，全球大药企从中国创新药企业引入的分子数量（首付款 0.5 亿美金以上）占比从 2019 年的 0%提升到了 2024 年的 31%。中国创新药从追赶到超越，在新一轮技术浪潮中展现优势。近年来 ADC、双/多抗以及细胞与基因治疗药物临床启动的数量明显增加，在这些热门技术类型中，中国企业研发项目的数量占比已经超过 50%，成为全球的研发主力。从 BD 交易来看，全球大药企从中国创新药企业引入的分子数量（首付款 0.5 亿美金以上）占比从 2019 年的 0%提升到了 2024 年的 31%。在新一轮技术浪潮中，海外大药企引入中国创新药或是最

5、佳路径。以 ADC 为例，这类药物现阶段对靶点创新要求度低，主要涉及工程化改造，中国企业效率更高、成本更低，可以就 ADC 的不同设计方案展开探索，完善的供应链也能满足不同的工艺开发及生产要求。因此，中国企业让 ADC 研发结出丰硕的果实。早期布局的落后，且考虑中国企业的优势，对于海外大药企来说与中国企业合作是高性价比选择，能够快速补充自身管线来对抗专利悬崖等挑战。在新一轮技术浪潮中，海外大药企引入中国创新药或是最佳路径。以 ADC 为例，这类药物现阶段对靶点创新要求度低，主要涉及工程化改造，中国企业效率更高、成本更低，可以就 ADC 的不同设计方案展开探索，完善的供应链也能满足不同的工艺开发

6、及生产要求。因此，中国企业让 ADC 研发结出丰硕的果实。早期布局的落后，且考虑中国企业的优势，对于海外大药企来说与中国企业合作是高性价比选择，能够快速补充自身管线来对抗专利悬崖等挑战。中国创新药越来越多的重磅品种浮出水面，不是偶然性，而是产业发展的必然性。中国处于国内政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期。产业趋势带来的投资机会有望持续，目前来看仍有较大成长空间，未来也将吸引更多的资本关注创新药行业，从而进一步实现正向循环。中国创新药越来越多的重磅品种浮出水面，不是偶然性，而是产业发展的必然性。中国处于国内政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期。产业趋势带来的投资机会有望持续，目前来看仍有较大成