江淮汽车-公司首次覆盖报告：商乘并举齐发力携手华为共创第二成长曲线-250422（18页）.pdf

1、 商乘并举齐发力，携手华为共创第二成长曲线 Table_CoverStock 江淮汽车(600418)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 04 月 22 日 邓健全 汽车行业首席分析师 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525010002 执业编号：S1500525030001 联系电话：13613012393 联系电话：13120151000 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 江淮汽车(600418)投资评级 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘

2、价（元）34.32 52 周内股价波动区间(元)46.00-14.60 最近一月涨跌幅()8.65 总股本(亿股)21.84 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)754.58 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 江淮汽车（江淮汽车（600418600418.SH.SH）：商乘并举齐发力，携）：商乘并举齐发力，携手华为共创第二成长曲线手华为共创第二成长曲线 Table_ReportDate 2025 年 04 月 2

3、2 日 报告内容摘要报告内容摘要:聚焦汽车制造行业，盈利预期向好。聚焦汽车制造行业，盈利预期向好。江淮汽车作为一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体的综合型汽车制造商，产品线涵盖乘用车、商用车及新能源汽车。公司业务主要分为四大板块：燃油和新能源动力整车业务、核心零部件制造、汽车出行与服务。公司 2024 年实现营业收入421.16 亿元，较上年同期略下降 6.44%，扣非后归母净利润大幅收窄至-27.4 亿元。海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长。海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长。商用车方面，2024 年销量达 23.63 万辆，轻卡销量逐渐回暖，出口销量持续攀升，2024 年商用车

4、出口规模达到 11.62 万辆，同比增加 44.65%。乘用车方面，通过精简车型以及大力扩展出口业务提升盈利能力，2024 年乘用车出口销量达 13.28 万辆，同比增长 49.16%。与华为合作，携手打造科技豪华品牌。与华为合作，携手打造科技豪华品牌。江淮汽车与华为在 2019 年签署合作协议，2023 年进一步加深合作，致力于豪华智能网联电动汽车的研发。2024 年 11 月，双方联合打造的百万级豪车尊界 S800 正式亮相，预售价 100 至 150 万元。尊界 S800 定位于超豪华行政级轿车市场，集成了多项先进技术，包括智能驾驶、智能座舱和智能域控系统。这款车首发搭载了途灵龙行平台、

5、天使座主动安全防护系统以及华为星河通信技术，将于 2025 年 5 月底正式上市。相比海外豪华品牌，尊界以科技豪华实现独特领先。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为568/703/802 亿元，归母净利润分别为 7/18/30 亿元，对应 EPS 分别为0.31/0.81/1.39元，截止2025年4月22日收盘，对应PE为112/42/25倍，对应 PS 为 1.32/1.07/0.93 倍，江淮作江淮作为智选车最高端品牌线，我为智选车最高端品牌线，我们给予其更高的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。们给予其更高的估值溢价，首次覆盖给予“买入

6、”评级。风险提示：风险提示：华为合作项目进展不及预期；新车型发布后销量不及预期；原有业务亏损超预期。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(亿元)450 422 568 703 802 增长率 YoY%23.1%-6.3%34.5%23.9%14.1%归属母公司净利润(亿元)2 -18 7 18 30 增长率 YoY%109.6%-1277.6%137.5%164.5%71.7%毛利率%10.5%10.5%12.8%14.2%15.2%净 资 产 收 益 率ROE%1.1%-15.7%5.5%12.8%18.0%EPS(摊薄)(元)0.