科学仪器行业深度研究报告：科学仪器三要素框架探讨国产化率提升推动产业朝阳趋势-250425（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 科学仪器科学仪器 2025 年年 04 月月 25 日日 科学仪器行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）科学仪器三要素框架探讨：国产化率提升推科学仪器三要素框架探讨：国产化率提升推 动产业朝阳趋势动产业朝阳趋势 科技创新是国家发展的核心动力，是综合国力竞争的重要支撑点。科技创新是国家发展的核心动力，是综合国力竞争的重要支撑点。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业，有利于高效服务科研创新，促进科技

2、与经济深度融合，助力中国经济转型升级，提高我国综合国力。我们提出科学仪器我们提出科学仪器行业框架行业框架“三要素”模型：“三要素”模型：一是市场空间提升为仪器发展提供行业基础，二是国产渗透率提升带动国产仪器公司进行国产替代的演绎，三是关税背景之下，国产仪器的比价优势带来的价格竞争缓解与潜在的利润率提升机遇。要要素一：素一：市场空间有望持续扩容。市场空间有望持续扩容。科学仪器行业长坡厚雪，科学仪器行业长坡厚雪，质谱色谱光谱质谱色谱光谱等等实实验仪器市场规模约验仪器市场规模约 650 亿元，亿元，后续有望持续增长后续有望持续增长。2013 年至 2023 年，全国共投入研究与试验发展(R&D)经费

3、由 11847 亿元上升至 33357 亿元，十年 CAGR约 11%。综合中商产业研究院、中研网等数据推算，当前质谱光谱色谱类科学仪器对应约人民币约 650 亿元的市场规模，中国重视对于科研创新的支持，随之带来了科学仪器更好的发展土壤，对应未来的市场规模有望进一步提升。要素二：国产渗透率有提升潜力。要素二：国产渗透率有提升潜力。国产替代背景下国产科学仪器的渗透率有望国产替代背景下国产科学仪器的渗透率有望提升，提升，我国每年从美国的进口我国每年从美国的进口规模规模较大，较大，给国产科学仪器商带来承接机遇。给国产科学仪器商带来承接机遇。目前中国科学仪器的进口渗透率在约 7 成，国产化率仅为 3

4、成，其中质谱光谱色谱等高端仪器进口中美国份额在约 2 成。在加征关税背景下，仅从 9027 理化仪器包含的质谱、色谱、光谱等实验仪器来看，我国每年从美国的进口规模较大，或给国产科学仪器商带来承接机遇。要素三：盈利能力仍有改善空间。要素三：盈利能力仍有改善空间。随着进口仪器的成本提升，国产仪器的性价随着进口仪器的成本提升，国产仪器的性价比或将进一步显现，提升国产仪器的渗透率的同时，盈利能力或比或将进一步显现，提升国产仪器的渗透率的同时，盈利能力或存存提升空间。提升空间。2023 年，我们统计的 32 家国内科学仪器公司的平均毛利率约为 46%，而海外19 家上市科学仪器公司的平均销售毛利率达到

5、52%。当前，国内科学仪器公司的盈利水平较海外仍有一定差距。未来伴随技术的不断累积叠加国产化率提升，国内头部企业的盈利能力有望持续提升。中美科学服务公司差距明显，中美科学服务公司差距明显，有望催生新的中国科学服务龙头。有望催生新的中国科学服务龙头。主要的美国科学服务公司中国区营收规模合计达到了超 700 亿元的水平，而聚光科技 23 年营收仅 32 亿元。中国仪器相关上市公司中，聚光科技目前为 108 亿市值，而赛默飞、丹纳赫等全球龙头目前市值为 1654、1350 亿美元。目前中美关税背景下中国科学服务公司有望迎来较大发展机遇，或催生新的行业中国科学服务公司龙头。投资建议：投资建议：我们认为

6、当前环境下，科学仪器行业国产化率提升有望加速。部分以环境监测仪器起家、重视研发、深耕科学仪器赛道的公司订单有望在 2025年迎来放量。我们建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能海能技术技术、新芝新芝生物生物、川仪股份、钢研纳克。风险提示风险提示：关税扰动风险；国产替代不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级评级 莱伯泰科 37.6