建筑装饰行业2024年报及2025一季报总结：收入业绩承压央国企分红稳健期待超常规逆周期调节-250506（39页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告行业专题报告|建筑装饰建筑装饰 收入业绩承压，央国企分红稳健，期待超常规逆周期调节 建筑装饰行业 2024 年报及 2025 一季报总结 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 建筑装饰-2.72-1.94-0.27 沪深 300-2.35-1.88 3.08 分析师分析师 张欣劼张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_ 郭好格郭好格 S0800525020005 137

2、18567611 相关研究相关研究 建筑装饰：“超常规”、“用好用足”，看好今年实物工作量超预期建筑建材行业周报20250421-20250427 2025-04-27 建筑装饰：3 月水泥产量+2.5%，超长期特别国债 4 月将启动发行建筑建材行业周报20250414-20250420 2025-04-20 建筑装饰：继续看好水泥及顺周期品种建筑建 材 行 业 周 报20250407-20250412 2025-04-13 建筑装饰全行业：收入建筑装饰全行业：收入/归母净利润下滑，现金流承压，资产负债率上升。归母净利润下滑，现金流承压，资产负债率上升。2024 年：行业实现营收 8.74 万

3、亿元，同减 4.01%，为 2016 年以来全年收入首次出现下滑的年份，增速较 2023 年全年下滑 10.75pct。全年建筑业新签合同同比-5.21%（八大建筑央企新签合同合计16.01万亿元，同减1.17%），但是对外承包工程新签同比+1.1%，其中一带一路沿线国家新签占比87.0%。毛利率同升 0.05pct 至 10.90%，期间费用率同升 0.19pct，减值损失同增6.92%（全年行业资产减值损失 321.62 亿元，信用减值损失 793.17 亿元，合计同比增加 6.92%，为利润总额的 40.81%，同比提升 7.53pct）。归母净利润 1714.91 亿元，同减 15.7

4、3%，净利率同减 0.28pct 至 2.47%。经营现金净流入 1109.51 亿元，同减 31.51%，但 Q3、Q4 单季现金流持续好转，或与化债资金落地有关。资产负债率同升 1.33pct 至 76.87%。24 全年/25Q1应收账款+合同资产同比+19.00%/18.61%，收入质量承压。2025Q1 行业营收同减 6.27%；建筑业新签同减 2.21%。归母净利润同减 8.53%，净利率同减 0.05pct。经营现金净流出 4438.77 亿元，流出同增 1.12%。央国企分红稳中有升。央国企分红稳中有升。八大建筑央企中八大建筑央企中，中国能建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国

5、铁建、中国电建 24 年分红比例分别同升 5.64、3.47、1.00、0.27、0.13、0.10pct。中国交建现金分红规划：25-27 年现金分红比例不低于 20%，且不低于上年度水平。四大国际工程中，四大国际工程中，中钢国际、中材国际、北方国际 24 年分红比例分别同升 1.24、3.61、5.06pct。中材国际“提质增效重回报”行动方案：24-26 年现金分红分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24%。八家施工国企中八家施工国企中，浙江建投、安徽建工、陕建股份、浙江交科、山东路桥、隧道股份 24 年分红比例分别同升 14.14、5.73、3.47、1.37、1.

6、16、0.11pct。四川路桥三年股东回报规划：25-27 年分红比例不低于 60%。建筑装饰行业中有建筑装饰行业中有 10 家公司股息率超过家公司股息率超过 4%，7 家为央国家为央国企，企，包括安徽建工（5.83%）、隧道股份（5.41%）、中国建筑（4.91%）、中材国际（4.83%）、四川路桥（4.65%）、中钢国际（4.52%）、浦东建设（4.18%）。投资建议：投资建议：从 2024 年以及 2025 年一季度各项财务数据可以看出建筑行业经营压力、债务压力均较大。今年 4 月 25 日召开中共中央政治局会议指出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的