毛戈平-港股公司投资价值分析报告：厚积薄发东方美妆容天下-250509.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 5 月 9 日 公司研究公司研究 厚积薄发，东方美妆容天下厚积薄发，东方美妆容天下 毛戈平（1318.HK）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）毛戈平：大师缔造、深厚底蕴成就中国高端化妆品唯一国产品牌毛戈平：大师缔造、深厚底蕴成就中国高端化妆品唯一国产品牌 公司由中国美妆界顶级化妆师毛戈平先生创立，目前旗下包括两大美妆品牌MAOGEPING（以下简称 MGP）和至爱终生，另外有化妆艺术培训业务。公司凭借创始人毛戈平先生的专业积累和影响力，成为国产化妆品行业中唯一一个实现了向高端市场成功突围的品牌，2023 年公司旗下 MGP 品

2、牌为中国市场前 15 大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按零售额计算排名第 12、市场份额为1.8%。近十年间，公司业绩实现了长周期内的高速增长。公司 2024 年实现营业收入38.85 亿元，同比增长 34.6%，净利润 8.81 亿元，同比增长 32.8%，20212024年营业收入和净利润的年复合增速分别为 35.0%/38.6%。行业分析：化妆品行业继续成长，国产品牌正在突围、国货崛起成为趋势行业分析：化妆品行业继续成长，国产品牌正在突围、国货崛起成为趋势 中国化妆品行业尚处于提质成长期，分子行业来看，护肤、彩妆两个子行业 2023年市场规模分别为 4630 亿元、1168 亿元，201

3、82023 年年复合增速分别为8.4%/4.7%，预计 20232028 年复合增速分别为 8.7%/8.4%。格局方面，目前高端定位中国际品牌占优，国内品牌寥寥，但从行业发展趋势来看，国产品牌崛起大势不改，行业从重营销转向重品牌发展，特别在彩妆品类中，国内外品牌的定位已经比较丰富多样，高端、大众定位均有分布，并且国产高端品牌也在发力，在价格上与国际品牌相近。创始人自带创始人自带 IPIP 属性，流行趋势的精准把握以及服务加持形成的差异化是竞争力属性，流行趋势的精准把握以及服务加持形成的差异化是竞争力的核心三角的核心三角 1 1）底蕴底蕴最为深厚的化妆师品牌、影响力横向对比而言居于头部，自带流

4、量和口碑，产品的专业度获得消费者认可。2 2）品类打造）品类打造上独具匠心，围绕东方美学，在增速更高、消费者更追求品质、忠诚度更高的面部彩妆品类中成功打造了粉膏、气垫、粉饼等大单品，相较国际大牌更具东方美学风格，相较国内外化妆师品牌则拥有更全的 SKU 布局。3 3）产品为基、服务为翼）产品为基、服务为翼，化妆服务和体验持续强化品牌心智、与国际大牌实现差异化竞争。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预测公司 2527 年归母净利润分别为 11.7/15.2/19.8亿元，对应 2527 年 EPS 为 2.38/3.11/4.03 元，25/26 年 PE 为 40/30 倍，考虑到公

5、司品牌定位的稀缺性和高业绩成长性，结合相对估值和绝对估值结果，给予公司目标价 125 元港币，首次覆盖、给予“买入”评级。风险提示：风险提示：终端零售持续疲软、客流不及预期；化妆师同名品牌与个人深度绑定的风险；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓，致费用刚性上升，或者投入效果边际减弱的风险；新股股价波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2,886 3,885 5,149 6,732 8,752 营业收入增长率 57.8%34.6%32.6%30.7%30

6、.0%归母净利润（百万元）662 881 1,167 1,523 1,975 归母净利润增长率 88.0%33.0%32.5%30.5%29.7%EPS（元）1.35 1.80 2.38 3.11 4.03 ROE（归属母公司)（摊薄）42.8%25.2%27.8%30.2%32.8%P/E 70 53 40 30 24 P/B 30 13 11 9 8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-05-08，港币汇率采用 1 港币=0.9287 人民币计算 当前价当前价/目标价：目标价：102.00/125.00102.00/125.00 元港币元港币 作者作者 分析师：姜