环球新材国际-港股公司研究报告-中国珠光材料领先企业开启全球化新征程-250509.pdf

1、1环环球球新新材材国国际际（6616.HK持有其颁发的第4类（就证券提供意见）及第9丽奥资产是一家受香港证券及期货事务监察委员会严格监管的专业机构类（资产管理）牌照）中国珠光材料领先企业，开启全球化新征程核核心心投投资资亮亮点点国国内内龙龙头头迈迈向向全全球球，外外延延并并购购切切入入海海外外市市场场。环球新材国际是一家以研发、生产、销售珠光材料及合成云母为主的国家高新技术企业。公司不仅是国内珠光材料龙头，还掌握合成云母核心技术，产品覆盖 2100 余个品种，远销 150 多个国家和地区。公司营收从 2019 年的 4.41 亿元，增长至 2024 年的 16.49 亿元，复合增长率高达 30

2、.2%，毛利率稳定在 50%左右，展现强劲盈利能力。2023 年，公司完成了韩国 CQV 并购整合，目前正在筹划收购德国默克表面解决方案业务，加速全球化布局。通过与子公司在研发、销售、生产等方面的深度协同，公司将从珠光材料行业的国内龙头晋升为全球领导品牌。22.01/28.83/36.59 亿元，增速分别为 33.5%考虑到公司产能持续扩张、产品矩阵不断丰富、与 CQV 的产业协同展现成效（暂不考虑默克表面解决方案业务并购的影响），我们认为环球新材国际具备中长期的持续增长动力。我们测算 2025-2027 年，公司营收分别珠珠光光材材料料需需求求扩扩容容，合合成成云云母母替替代代趋趋势势明明确

3、确。珠光材料凭借独特的光学性能与环保优势，正快速替代有机/无机等传统颜料，广泛应用于涂料、汽车、化妆品等领域。据 Frost&Sullivan 数据，2023 年全球珠光材料市场规模达 235亿元，2016-2023 年复合增长率 14.1%，预计 2030 年市场规模将增至 440 亿元，2023-2030 年复合增长率 9.4%。其中，合成云母基珠光材料因纯度高、耐候性强等优势，在中高端领域（如汽车面漆、化妆品）渗透率持续提升，2023 年中国合成云母基珠光材料市场占比 17.6%，随天然云母资源枯竭及合成云母工艺成熟，替代趋势明确，市场空间广阔。技技术术壁壁垒垒与与并并购购协协同同构构建

4、建核核心心优优势势。公司掌握合成云母核心生产技术，产能规模行业领先。2024 年公司研发开支0.9 亿元，占营业收入的 5.4%，2018-2024 年研发开支 CAGR 高达 42.39%。公司通过持续的高研发投入，积极推进产品迭代与创新升级，建立起高品质、多品类产品矩阵，形成难以逾越的竞争壁垒。并购方面，韩国 CQV 整合效果显著，2024 年其营收、净利润分别增长 17.7%、170.5%；拟收购的默克表面解决方案业务将补强高端产品矩阵与全球渠道，预计将带来显著协同效应，打开第二增长曲线。为、31%、26.9%；归母净利润分别为 3.35/4.50/5.84 亿元，增速分别为 37.7%

5、、35%、29.7%。PE 分别为 12.21/9.05/6.97，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际成长势头强劲，2025年合理 PE 应为 20 倍，目标价 5.73 港元，相比现价存在 61%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1064.11648.82229.22883.53659.2yoy16.1%55.0%35.2%31.00%26.90%归母净利润（百万元）181.6242.2336.6450.2584.

6、0yoy-18.9%33.4%39.0%35.00%29.70%基准股本(百万股)1238.91238.91238.91238.91238.9每股收益-基本(元)0.150.200.270.360.47PE24.5820.9912.219.056.97风风险险提提示示：竞争加剧的风险、并购失败的风险、产业协同失效的风险2丽奥资产是一家受香港证券及期货事务监察委员会严格监管的专业机构目录一、中国珠光材料龙头，外延并购打开海外市场.持有其颁发的第4类（就证券提供意见）及第9类（资产管理）牌照31.1 中国珠光材料行业龙头，从国内崛起到走向世界.31.2 营收利润再创新高，盈利能力维持高位.41.3