北方国际-公司研究报告-投建营一体化发展“一带一路”有望提升公司业绩-250513（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 北方国际北方国际(000065)建筑装饰建筑装饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-13 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2025/05/12 6 个月目标价（元）/收盘价（元）11.12 12 个月股价区间（元）8.2012.68 总市值（百万元）11,913.81 总股本（百万股）1,071 A 股（百万股）1,071 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）42 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 8%13%-11%相对收益 5%15%-16%相关报告 中材国际（600970）：高质量工程出海先锋，高分红高股息彰显价值-20250401 中国核建（601611）：核电工程景气向好，估值存在提升空间-20250219 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 研究助理：上官京杰研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 投建营一体化发展，投建营一体化发展，“一带一路”有望提升公司业

3、绩“一带一路”有望提升公司业绩 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司公司稳步拓展稳步拓展投建营一体化投建营一体化业务，业务，业绩业绩阶段性承压阶段性承压。2025 年 Q1，公司业绩阶段性承压，实现营收 36.5 亿元，同比下降 27%；归母净利润 1.8亿元，同比下降 33%。分业务看，2024 年公司货物贸易、工程建设与服务、发电业务毛利占比分别为 44.1%、36.5%、11.0%。蒙煤贸易一体化进展良好，蒙煤贸易一体化进展良好，贸易贸易增量增量具备较大确定性具备较大确定性。采掘业稳居蒙古经济支柱地位，煤炭贸易高度依赖中国市场，2024 年蒙古采掘业 GDP 占比 27%

4、，2023 年蒙古煤炭出口中国数量占比 96.5%。从中国视角看，2024年主要焦煤上市公司商品煤产、销量均出现下降，供需整体均呈偏弱态势，但钢材出口量同比高增，2024 年中国出口钢材量 1.1 亿吨，同比增加 23%，东南亚人均钢材需求增长潜力较大。公司蒙煤贸易一体化进展良好，2024 年公司采矿量为 5056 万吨，2021-2024 复合增长率为 304%；销售量 512 万吨，2021-2024 复合增长率为 211%。同时，根据公司公告，TK 重载公路项目建成通车后，年运力将达到 400 万-500 万吨，极大地提高蒙煤出口量，降低运输成本，增大贸易利润空间。海外风电水电利润稳定，

5、火电光伏具备增量空间。海外风电水电利润稳定，火电光伏具备增量空间。2025Q1 克罗地亚平均度电价 130 欧元/兆瓦时，同比上升 81%，预计风电项目盈利贡献较好；截至 2025Q1，孟加拉火电项目项目总体进度 98.15%，预计 2025 年上半年投入运营，满负荷运营年营收有望达 43 亿元；公司于 2024 年 5 月拟投建营波黑科曼耶山 125MWp 光伏项目，并于 10 月发布增资预案，进一步深耕中东市场。国际工程承包国际工程承包在手储备项目充足在手储备项目充足，一带一路催化公司业绩提升一带一路催化公司业绩提升。截至2024 年末，公司累计已签约未完工项目合同金额为 141.7 亿美

6、元，同比下降 3.9%；新签合同金额 11.6 亿美元，同比下降 55.8%。参考历年三次一带一路座谈会，2024 年 12 月第四届一带一路建设工作座谈会召开，若 2025 年年内完成召开，公司业绩有望进一步催化。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年公司营业总收入分别为 205.15/222.33/236.24 亿元，同比分别为+7.52%/+8.37%/+6.26%；归母净利润分别为 11.25/13.09/14.20 亿元，同比分别为+7.21%/+16.32%/+8.48%；EPS分别为 1.05/1.22/1.33 元/股；对应 PE 为 10.59/