豆神教育-公司首次覆盖报告：重整旗鼓展新颜AI课程具巧思-250514（17页）.pdf

1、 重整旗鼓展新颜，AI 课程具巧思 Table_CoverStock 豆神教育(300010)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 05 月 14 日 范欣悦 教育人服行业首席分析师 S1500521080001 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 豆神教育(300010)投资评级 买入 上次评级 无 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）7.38 52 周内股价波动区间(元)12.96-2.38 最近一月涨跌幅()4.83 总股本(亿股)20.67 流通 A

2、 股比例()80.49 总市值(亿元)152.52 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重整旗鼓展新颜，重整旗鼓展新颜，AIAI 课程具巧思课程具巧思 Table_ReportDate 2025 年 05 月 14 日 报告内容摘要报告内容摘要:重整完成股权理顺，业务转型非学科。重整完成股权理顺，业务转型非学科。18 年公司收购中文未来 100%股权，布局大语文。区别于传统的应试辅导教学模式，中文未来建立了以提升文学素养为主的

3、语文教学体系，以历史、人物、故事为线索，提高学生对语文的学习兴趣。“双减”政策出台前，中文未来采用“线上+线下”的发展模式。“双减”政策出台后，原大语文学科服务业务逐步转向非学科学习服务。23 年 12 月，公司完成重整，窦昕持有 18.3%股份，窦昕先生及其一致行动人张国庆先生合计持有 20.7%股份，成为公司控股股东及实际控制人。录播录播+真人直播课为基。真人直播课为基。录播课以“新 L”系列为主线，对中外文化和文学名著，及阅读写作技巧进行深入浅出的讲解。直播课主要包括王者班、小王者、窦神归来及其他专项课，其中小王者和窦神归来为 24 年新增。发布“辞源”垂类大模型，创新推出发布“辞源”垂

4、类大模型，创新推出 AI 直播课。直播课。24 年 10 月，发布自主研发的人工智能教育垂类大模型豆神辞源大模型和“豆神 AI”APP，以 AI“超拟人导师”的形式，运用多模态、知识图谱等 AI 技术来实现个性化教学。25 年，推出 AI 超拟人多对一直播课，通过互动答疑、弹幕交流与专注力检测，打造沉浸式趣味课堂。利润拐点已现。利润拐点已现。2022 年，受到新冠疫情和“双减”政策的接连影响，公司计提大量的信用减值、资产减值和商誉减值准备，导致 3 年的亏损。23年由于债务重组收益，归母净利润扭亏。24 年，在教育业务改善和坏账冲回的共同作用下，实现归母净利润 1.37 亿元。25Q1 公司盈

5、利能力显著提升，实现归母净利润 0.37 亿元，净利率达到 18.9%。潜在业绩增长点：潜在业绩增长点：（1）现有文学素养直播课程的增长；（2）学科拓展；（3）AI 直播课的推广。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司依托多年在大语文行业的语料积累，发布自主研发的 AI 教育垂类大模型豆神辞源大模型。未来有望在真人直播课和 AI直播课同时发力，带动业绩快速增长。预计 25/26/27 年归母净利润为2.1/3.1/4.0 亿元、同增 54.1%/46.1%/28.6%。参考美股多邻国的 PS 估值24x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：教育行业的政策风险；用户对 AI

6、直播课的接受程度不及预期；学科拓展不及预期；宏观经济对教育行业的影响。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)993 757 1,134 1,369 1,570 增长率 YoY%-2.0%-23.8%49.8%20.8%14.7%归属母公司净利润(百万元)32 137 211 309 397 增长率 YoY%104.6%334.0%54.1%46.1%28.6%毛利率%31.3%45.5%55.6%56.8%57.7%净 资 产 收 益 率ROE%3.3%8.5%11.5%14.4%15.6%EPS(摊薄)(元)0.02 0.0