浙江荣泰-公司研究报告-云母龙头守正创新收购KGG布局机器人丝杆-250517（25页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 浙江荣泰（浙江荣泰（603119.SH）云母龙头守正创新，收购云母龙头守正创新，收购 KGG 布局机器人丝杆布局机器人丝杆 全球云母绝缘材料龙头，新能源车绝缘件带动业绩高增。全球云母绝缘材料龙头，新能源车绝缘件带动业绩高增。公司 2003 年成立，二十余年深耕耐高温绝缘云母制品，应用于新能源汽车、家电、电缆领域，为全球云母绝缘材料龙头，2022 年全球市占率 4.4%。2016 年产品切入新能源汽车领域，绑定特斯拉、大众等头部车企，2022 年在新能源汽车云母制品中市占率达 27%，行业领先

2、。受新能源汽车行业拉动，近年来公司业绩高速增长，2020-2024 年营收/归母净利复合增速分别为33%/63%。同时，盈利能力维持高位，2024 年毛利率/净利率分别为35%/20.3%。技术及客户壁垒共筑护城河，新产品、新领域巩固竞争优势。技术及客户壁垒共筑护城河，新产品、新领域巩固竞争优势。云母市场需求空间广阔，根据弗若斯特沙利文预测，到 2027 年全球新能源车云母耐火绝缘材料市场规模预计 104 亿元，23-27 年 CAGR 为 38%。公司 2016年便切入新能源汽车云母材料领域，成功抢占市场先机，具备技术优势，产品性能行业领先。同时，深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TO

3、P 车企及宁德时代等动力电池龙头。技术优势及客户资源共筑公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固。此外，产品逐步拓展至新型轻量化安全结构件，获北美大客户定点，且云母制品正拓展储能、商用车等应用领域，进一步巩固公司竞争优势。收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道大有可为。收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道大有可为。特斯拉、figure、宇树、智元等，还有多家车企加入人形机器人赛道，部分已在有序推进商业化落地。马斯克预计到 2025 年底，将有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂中投入使用。丝杆作为重要零部件，在机器人执行器及灵巧手均有运用。2025年 2 月公司公告拟收购上海狄兹精密 51%的股权，

4、目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上，不仅技术国内领先，而且质量可靠，目前已掌握直径 3mm 及以下的滚珠丝杆的 C1 级精密加工工艺，并实现标准化量产。根据业绩承诺，狄兹精密在2025 年到 2027 年净利润累计不低于 7000 万元。本次收购有助于公司快速卡位人形机器人领域，增强公司的盈利及可持续发展能力。盈利预测：盈利预测：公司为全球云母绝缘材料龙头，持续拓展新产品新领域，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.27/4.65/6.37 亿元，同增42%/42%/37%，对应 PE 为 53/37/27x。考虑到轻量化结构件新产品处

5、于上量阶段，海外市场加速布局，布局机器人领域打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 05 月 08 日收盘价（元）47.60 总市值（百万元）17,314.13 总股本（百万股）363.74 其中自由流通股（%）56.05 30 日日均成交量（百万股）17.72 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书编号：S06805240

6、70011 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）800 1,135 1,590 2,147 2,897 增长率 yoy（%）19.9 41.8 40.1 35.1 34.9 归母净利润（百万元）172 230 327 465 637 增长率 yoy（%）28.4 34.0 42.0 42.2 36.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.47 0.63 0.90 1.28 1.75 净资产收益率（%）10.3 12.6 15.9 19.6 22.6 P/E（倍）100.8 75.2 52.9 37.2 27.2 P