社服行业24年年度&25Q1业绩综述：子行业表现分化关注韧性较强及顺周期修复板块-250523（28页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 5 月月 23 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 2025 年五一旅游数据点评年五一旅游数据点评20250507 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20250415 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20250325 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务 证券分析师证券分析师：李小民：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔证券分析师：宋环翔 证券

2、投资咨询业务证书编号：S1300524080001 证券分析师：纠泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服行业社服行业 24 年年度年年度&25Q1 业绩综述业绩综述 子行业表现分化，关注韧性较强及顺周期修复板块 板块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大。一方面建板块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大。一方面建议关注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游议关注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游景区等快乐消费，景区等快乐消费，维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。支

3、撑评级的要点支撑评级的要点 板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳板块总结：营收端增速优于业绩端，专业服务与教育板块表现更佳。1）24 年总结：年总结：申万社服板块 24 年共实现营收 1915.42 亿元，同比+36.57%，归母净利润 74.80 亿元，同比-18.21%，整体盈利能力有所下滑。细分板块中，专业服务板块同比稳定增长，教育板块盈利水平提升，出行链相对承压。2）25Q1 总结：总结：申万社服板块 25Q1 共实现营收 448.36 亿元，同比+38.75%，归母净利润 18.07 亿元，同比+33.06%。Q1 板块营收和业绩基本实现了同步增长，业绩端较 1

4、9 年仍有较大差距。细分板块中，仍然是专业服务及教育板块表现占优。旅游：旅游：国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放国内出行市场韧性较强，跨境游政策红利持续释放。1）国内游：国内游：出行市场韧性较强，在 23 年报复性出游的高基数下，24 年以来旅游市场持续回暖，出行人次稳步增长。五一假期期间，传统热门景区热度依然不减。2）跨境游：跨境游：景气度高企，政策红利持续释放。随着国际航班运力的持续恢复，以及免签、离境退税等政策红利持续释放，跨境游市场景气度高涨。3）上市公司：）上市公司：从 Q1 业绩来看，景区与旅行社公司业绩表现分化。自然景区中，黄山旅游、祥源文旅、天府文旅表现较为出色，前者

5、得益于25 年天气相对好转，整体游客数量同比增长；后两者则主要得益于公司在资本整合层面发力，新增项目或业务。人工景区整体增长乏力，建议关注景区在运营营销等层面的创新与投入。综合服务商中，受益于跨境游的恢复，岭南控股与众信旅游的营收仍然实现稳定增长，其中后者因人员费用增加业绩端略有承压。酒店：出行客群中商务出行需求仍待酒店：出行客群中商务出行需求仍待复苏，复苏，2024 全年全年 RevPAR 有所承压。有所承压。多家酒店管理公司仍在持续扩张自身管理规模，开店目标稳中有升，且坚定推动中高端化升级战略。餐饮：餐饮：2024 年年餐饮市场收入增长放缓餐饮市场收入增长放缓，25Q1 有所改善。有所改善

6、。24 年餐饮市场收入增长趋缓，需求释放放缓，在此背景下多类餐企开始关注下沉市场并积极调价，以满足当前消费环境下消费者对于低价高质的追求。免税：免税：离岛免税离岛免税销售销售额额边际改善，市内渠道有望贡献增量边际改善，市内渠道有望贡献增量。25Q1 离岛免税销售额降幅环比收窄，客单水平同比回升，Q1 销售状况已现边际改善趋势。口岸免税受益于跨境客流修复，整体销售加速回暖。市内免税新政落地，期待门店改造与新设带来市场扩容。人服：数据人服：数据端端稳定运行，就业市场压力仍存。稳定运行，就业市场压力仍存。当前企业招聘意愿仍待恢复，灵活用工与外包等业务模式受到青睐，相应市场规模增长良好。展望后市，期待