基础化工行业深度报告：光引发剂供需格局有望改善行业底部回暖可期-250602（15页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 基础化工基础化工 2025 年 06 月 02 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 发改委新闻发布会再次强调反内卷，高质量化工龙头企业市场份额有望进一步提升行业周报-2025.5.25 关注草甘膦供给端扰动，ST 中泰撤销 其 他 风 险 警 示 行 业 周 报-2025.5.18 磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升磷化工行业跟踪点评报告-2025.5.12 光引发剂供需格局有望改善光引发剂供需格局有望改善，行业行业底部回暖底部回暖可期

2、可期 行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师）李思佳（联系人）李思佳（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 证书编号：S0790123070026 光引发剂主要应用于光固化产品，可分为自由基引发剂、阳离子引发剂等光引发剂主要应用于光固化产品，可分为自由基引发剂、阳离子引发剂等 从光固化材料产业链看，UV 光固化材料主要由光引发剂、单体、低聚物和助剂光固化材料主要由光引发剂、单体、低聚物和助剂混合而成，主要产品包括混合而成，主要产品包括 UV 涂料、涂料、UV 油墨、油墨、UV 胶粘剂等胶粘剂等

3、。按引发机理，光引发剂可以分为自由基光引发剂、阳离子光引发剂和阴离子光引发剂，其中前两种光引发剂产业化较为成熟，自由基引发剂常见类型包括裂解型和夺氢型。目前目前行业内主流的光引发剂品种为行业内主流的光引发剂品种为 907、TPO、184、1173、DETX、ITX、369 等。等。不同型号的光引发剂性能不同，涂料、油墨生产商需视其需求不同来选择合适的光引发剂进行搭配使用。需求端需求端：光固化技术性能优异，行业产值、产量稳步增长光固化技术性能优异，行业产值、产量稳步增长 光固化技术是一种高效、环保、节能、适用性广的材料处理和加工技术，光固化技术是一种高效、环保、节能、适用性广的材料处理和加工技术

4、，一般可在数秒至数十秒之间完成聚合固化，且在常温中即可进行，可有效提升加工效率，应用领域也更为广泛。随着环保政策收紧和我国居民环保意识增强，光固化涂料占比逐步提升，1995 年至 2020 年，光固化涂料在世界工业涂料中的占比由3.5%增长至 10%。未来伴随光固化行业技术进步+下游高端制造业持续快速发展，光固化市场需求广阔。光引发剂作为光固化材料的核心组成部分，在光固化光引发剂作为光固化材料的核心组成部分，在光固化材料中占比为材料中占比为 3%-5%，成本一般占到光固化产品整体成本的，成本一般占到光固化产品整体成本的 10%-15%。近年来，光引发剂产值由 2018 年的 31.13 亿元增

5、长至 2023 年的 45.93 亿元，CAGR为8.09%；产量由2019年的3.84万吨增长至2023年的6.1万吨，CAGR为12.27%。供给端供给端：我国光引发剂市场集中度较高，未来供给格局有望持续改善我国光引发剂市场集中度较高，未来供给格局有望持续改善 我国是全球光引发剂主要生产国，且多个品种仅我国生产，2023 年中国光固化原材料出口 12.53 万吨，其中光引发剂出口 2.54 万吨，占比 13.21%。2020 年以年以来，由于光引发下游需求不及预期及市场竞争激烈影响，光引发剂产品价格与来，由于光引发下游需求不及预期及市场竞争激烈影响，光引发剂产品价格与相关企业盈利水平已处于

6、历史低位。相关企业盈利水平已处于历史低位。随着市场竞争日益激烈，光引发剂行业产能不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中。目前我国光引发剂头部目前我国光引发剂头部企业久日新材、强力新材、沃凯珑、企业久日新材、强力新材、沃凯珑、IGM、扬帆新材、固润科技国内产能分别、扬帆新材、固润科技国内产能分别为为 2.285、1.66、1.3、1.2、0.8、0.5 万吨。万吨。据爱企查统计，2021-2024 年间，宁夏沃凯珑多次因不符合安全生产、环保要求受到行政处罚，并被列为失信被执行人，未来行业供给端格局有望继续改善。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们认为，未来伴随环保政策收紧以及光固