翰森制药-港股公司研究报告-创新能力持续兑现的制药企业兼具业绩稳健与创新弹性-250606（69页）.pdf

1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 翰森制药翰森制药（03692）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 27.2 港元 目标目标价格价格 29.50 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)5,947.15 港股总市值(百万港元)161,762.48 每股净资产(港元)5.22 资产负债率(%)9.41 一年内最高/最低(港元)27.75/15.32 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业

2、证书编号：S1110521020001 曹文清曹文清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 翰森制药-公司点评:上半年受疫情影响业绩略降，创新步入收获期研发稳步推进 2020-08-29 2 翰森制药-首次覆盖报告:“首仿+创新”双轮驱动，创新药集中收获迎风渐起 2020-06-03 股价股价走势走势 创新能力持续兑现的制药企业，兼具业绩稳健与创新弹性创新能力持续兑现的制药企业，兼具业绩稳健与创新弹性 翰森制药：创新能力持续兑现的制药企业，兼具业绩稳健与创新弹性翰森制药：创新能力持续兑现的制药企业，兼具业绩稳健与创新弹性 翰森制药

3、是一家领先的创新驱动型制药企业，2019 年在香港上市，专注于抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统、代谢疾病和自免等领域，2024 年营业收入为 122.6 亿元，同比增长 21%；归母净利润为 43.72 亿元，同比增长 33%。业绩稳健：创新品种持续放量，仿制药业务风险基本出清业绩稳健：创新品种持续放量，仿制药业务风险基本出清 阿美替尼作为国产首款三代 EGFR TKI，销售增长迅速，适应症持续拓展。样本医院销售数据显示，2020-2024 年复合增长率为 214%，2024 年占三代EGFR TKI 总销售额的 28%左右，国产药物排名第二。阿美替尼积极拓展与NSCLC 相关的适应症，除已获批的

4、 NSCLC 一、二线单药治疗和维持治疗外，其术后辅助治疗 NSCLC 适应症和联合化疗一线治疗 NSCLC 适应症分别于2024 年 7 月和 11 月获得受理；此外，其关于 EGFR 非经典突变 NSCLC 试验也已进入 III 期临床阶段。阿美替尼联用 EGFR/cMET 双抗 HS-20117 试验一线治疗 nsq NSCLC 进入 Ib/III 期临床，阿美替尼联用高选择性 MET TKI 药物HS-10241 的 NSCLC 二线治疗试验进入 III 期临床。氟马替尼凭借其疗效优势也实现了销售放量，样本医院 2023 年销售额较上年增长 54%；2024 年销售额同比增长 36%。

5、氟马替尼在 CML 患者的治疗中显示出比伊马替尼更好的疗效，其 6 周期 MMR 为 33.67%，高于伊马替尼组的 18.27%，中位 MMR 分别为 8.5 个月和 11.3 个月，氟马替尼比伊马替尼更早达到。艾米替诺福韦片作为首个中国原研口服抗乙型肝炎病毒药物于 2021 年上市，与 TDF 相比，TMF 仅需不到十分之一的剂量即可获得相似的抗病毒疗效，且对骨密度及肾脏影响较小。除此之外，截至 2025 年 5 月，公司还有其他 6 款创新药已经获批上市，包括首款国产长效 GLP-1RA 洛塞那肽，全球唯一 EPO 受体高选择性多肽化学药及中国唯一的促红细胞生成素月激动剂培莫沙肽，首个国

6、产原研第三代硝基咪唑类抗菌药吗啉硝唑，以及从 Viela Bio 引进的伊奈利珠单抗和从SCYNEXIS 引进的抗菌药物艾瑞芬净。内生创新持续兑现：两款内生创新持续兑现：两款 ADC 授权出海展现创新实力，后续内生在研品授权出海展现创新实力，后续内生在研品种值得期待种值得期待 在ADC领域，公司分别于2023年10和12月就HS-20089（B7-H4）和HS-20093（B7-H3）两款 ADC 药物和 GSK 签订独家许可协议，目前两款药物分别开展了子宫内膜癌等瘤种 II 期试验和小细胞肺癌的 III 期试验。在减重领域，公司布局了 GIP/GLP-1RA 药物 HS-20094，其肥胖适