隆鑫通用-公司研究报告-无极品牌加速成长聚焦主业再度出发-250608（35页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 隆鑫通用（603766）无极品牌加速成长，聚焦主业再度出发无极品牌加速成长，聚焦主业再度出发 2025 年年 06 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.22 一年最低/最高价 5.68/14.72 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)29

2、,201.37 总市值(百万元)29,201.37 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.72 资产负债率(%,LF)42.58 总股本(百万股)2,053.54 流通 A 股(百万股)2,053.54 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）13,066 16,822 20,877 24,021 26,423 同比（%）5.29 28.74 24.11 15.06 10.00 归母净利润（百万元）583.42 1,121.27 1,871.23 2,287.56 2,567.59 同比

3、（%）10.65 92.19 66.88 22.25 12.24 EPS-最新摊薄（元/股）0.28 0.55 0.91 1.11 1.25 P/E（现价&最新摊薄）50.05 26.04 15.61 12.77 11.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 摩托车行业领跑者摩托车行业领跑者，从代工到三大品牌自主车企，从代工到三大品牌自主车企。公司为深耕摩托车行业三十年的行业领先企业，早期以发动机为主业，2005 年起为宝马代工摩托车发动机，2015 年起为其代工摩托车整车，20 年间合作不断深入，沉淀出优秀的制造和品控能力。2018 年公司推出自主品牌无极，正

4、式进军大排量摩托车市场，当前公司已形成“VOGE+LONCIN+BICOSE”三大品牌矩阵。2019-2024 年，公司营收从 106 亿元增长到 168 亿元，5 年CAGR 9.6%，归母净利润从6.23亿元增长至11.2亿元，5年CAGR12.4%。战略聚焦重塑增长动能，宗申入主强强联合战略聚焦重塑增长动能，宗申入主强强联合。1）战略转型：）战略转型：早期公司业务分散多变，通过对外收购等方式拓展各类新兴业务，收购公司经营不佳+商誉减值造成业绩拖累；2021 年公司进行重大战略转型，聚焦“摩托车+通机”主业，剥离亏损业务，24 年商誉减值已计提完毕，有望轻装上阵。2）股权重组落地股权重组落

5、地：24 年 12 月股权重整顺利落地，公司实控人变更为左宗申，宗申集团旗下摩托车业务有望整合进公司体内，有望充分发挥协同效应，带动公司成为国内第一大摩托车企。无极无极复盘：打造无极品牌，进军大排量玩乐车市场。复盘：打造无极品牌，进军大排量玩乐车市场。公司于 2018 年推出无极品牌，前期爆发后 2022 年经历调整，2023 年重回增长通道，期间公司多方面能力改善。1）产品：）产品：公司从工业品思维向消费品思维转变，爆品打造能力提升，2023-2024 年新推出产品如 CU525、DS525X、DS900X 在细分市场领先，同时公司 2023 年起每年新推产品达 5-7 款，新品数量显著增加

6、、产品矩阵持续完善，与海外竞品相比，公司产品性能相当的同时价格仅为进口车 1/2，与国产竞品相比，公司品控+性价比具备优势；2）渠道：）渠道：公司持续开拓国内外销售网点，截至 2024 年底，公司国内销售网点 990 个，海外销售网点 1165 个；3）营销：）营销：线上多平台发力共同营销，聘请代言人进行宣传，品牌形象逐渐年轻化。成长展望：大排量摩托车空间广阔，无极品牌势能向上。成长展望：大排量摩托车空间广阔，无极品牌势能向上。1）行业空间）行业空间广阔广阔：内销方面，2024 年内销大排量渗透率 7%，对标日本可看 2-3 倍空间；出口方面，海外摩托车总销量 4000 万辆以上，其中大排量销