交大铁发-北交所首次覆盖报告：国产钢轨打磨车打破垄断轨交技服及运维领跑稀缺标的-250609（39页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/39 交大铁发交大铁发（920027.BJ）2025 年 06 月 09 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 当前股价(元)8.81 一年最高最低(元)/总市值(亿元)6.73 流通市值(亿元)2.29 总股本(亿股)0.76 流通股本(亿股)0.26 近 3 个月换手率(%)国产国产钢轨打磨车打破垄断，轨交技服钢轨打磨车打破垄断，轨交技服及运维领跑及运维领跑稀缺标的稀缺标的 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 轨交安全监测

2、与服务领域轨交安全监测与服务领域“小巨人”“小巨人”，高毛利高毛利+稳增长，盈利质量行业领先稳增长，盈利质量行业领先 交大铁发是一家专业从事轨道交通智能产品及装备的研发、生产、销售，并提供专业技术服务的高新技术企业，具体包括安全监测检测类产品、铁路信息化系统、新型材料、智能装备、测绘服务、运维服务、快速钢轨打磨车、三维激光雷达+视频监测技术等。公司2020-2024年度营业收入与归母净利润呈现逐年增长趋势，2024 年公司主营业务收入与归母净利润分别为 33,102.52 万元、5,339.17 万元；毛利率和净利率分别为 44.50%、16.73%。考虑到公司盈利能力、技术优势及所处行业优势

3、，看好公司市场竞争力进一步加强。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.65/0.76/0.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.85/0.99/1.11 元/股，对应PE 为 10.4/8.9/7.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。政策政策+需求双轮驱动，需求双轮驱动，轨道交通轨道交通运维运维对应千亿级市场空间对应千亿级市场空间 轨道交通行业是国家重点支持的战略性新兴产业。“十四五”期间我国铁路运营里程将 从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里。根据国铁集团官方发布的有关数据，2024 年全国铁路固定资产投资完成 8,506 亿元，创

4、投资历史新高。根据2023 年中国轨道交通运营维护行业词条报告，中国轨道交通运营维护行业市场规模从 2017 年的 914 亿元增长至 2022 年的 1,916.8 亿元，年复合增长率达 15.96%，预计未来 5 年将以 20%的年复合增长率增长。技术创新成果显著技术创新成果显著，打破快速钢轨打磨装备的国外技术垄断打破快速钢轨打磨装备的国外技术垄断成都地铁成都地铁已已落地落地 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心。截至 2025 年 5月 26 日，公司共参与制定行业及地方标准 3 项，拥有已授权发明专利 25 项、已授权实用新型专利和外观专利共 56 项、软件著作权 7

5、6 项。快速钢轨打磨车主要用于钢轨预打磨、预防性打磨和不改变廓形的修理性打磨。公司的快速钢轨打磨车于 2024 年上半年正式验收上线，打破了快速钢轨打磨装备的国外技术垄断。目前公司快速钢轨打磨车已在成都地铁正式验收并上线使用。风险提示：风险提示：宏观经济与政策风险、客户集中度较高的风险、新产品推广风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)273 335 400 465 541 YOY(%)16.1 22.6 19.2 16.5 16.3 归母净利润(百万元)48 53 65 76 85 YOY(%)41.

6、0 12.0 21.4 16.8 12.1 毛利率(%)46.6 44.5 44.3 43.4 42.6 净利率(%)17.4 15.9 16.2 16.3 15.7 ROE(%)22.6 21.0 13.5 14.0 13.9 EPS(摊薄/元)0.62 0.70 0.85 0.99 1.11 P/E(倍)14.1 12.6 10.4 8.9 7.9 P/B(倍)3.2 2.6 1.4 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首