华丰科技-公司研究报告-高速连接国产先锋受益AI短距互联-250704（40页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华丰科技华丰科技(688629 CH)高速连接国产先锋，受益高速连接国产先锋，受益 AI 短距短距互联互联 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):59.86 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 高名垚高名垚 研究员 SAC No.S0570523080006 SFC No.BUP971 +(86)21 2897 2228 王珂王珂 研究员 SAC No

2、.S0570524080005 SFC No.BWA966 +(86)755 8249 2388 唐攀尧唐攀尧 联系人 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)59.86 收盘价(人民币 截至 7 月 3 日)53.59 市值(人民币百万)24,705 6 个月平均日成交额(人民币百万)798.32 52 周价格范围(人民币)17.61-72.86 BVPS(人民币)3.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E

3、 2027E 营业收入(百万)1,092 2,406 3,210 3,948+/-%20.83 120.34 33.42 23.01 归属母公司净利润(百万)(17.75)243.08 367.28 482.11+/-%(124.53)1,469 51.10 31.26 EPS(最新摊薄)(0.04)0.53 0.80 1.05 ROE(%)(1.20)15.36 19.46 20.85 PE(倍)(1,392)101.63 67.26 51.24 PB(倍)16.91 14.50 11.93 9.68 EV EBITDA(倍)276.41 63.46 42.55 33.20 资料来源：公司公

4、告、华泰研究预测 2025 年 7 月 04 日中国内地 通信设备制造通信设备制造 首次覆盖华丰科技并给予“增持”评级，目标价 59.86 元/股，基于 26E 75xPE估值。公司是国内高速连接器领军者，我们看好：1）在国内 AI 持续投入叠加海外 GPU 供应受限背景下，国产算力放量或将带来可观的集群内短距互联需求，公司为大客户开发的高速线模组产能正逐步释放，有望持续兑现业绩增长；2）其他业务方面，“十四五”即将收官，军费预算增长下公司防务订单有望向好，工业板块收入预计在新能源车高压趋势下实现稳健增长，此外 CPU Socket、无人机系统连接方案等新产品有望在远期逐步导入市场。通讯板块：

5、与国内龙头厂商为伍，受益于通讯板块：与国内龙头厂商为伍，受益于 AI 集群内部短距互联需求增长集群内部短距互联需求增长 铜连接应用有望在 AI 集群高速化、超节点化趋势下增加：1）GPU 算力与带宽不断升级，要求更高信号速率；2）英伟达、华为等全球龙头均已发布超节点架构，未来短距互联场景或显著增加。我们测算，29 年国内高速背板连接器市场规模有望达 241 亿元，25E-29E 市场空间 CAGR 为 45%。展望未来，公司为龙头客户开发的高速线模组（背板连接器+线缆组合）或持续兑现业绩增长，公司亦有望在现有产线基础上持续扩充，份额或稳中有进。防务防务&工业板块：把握“十四五”强军计划机会工业

6、板块：把握“十四五”强军计划机会；连接系统场景不断拓展连接系统场景不断拓展 我们看好：1）防务板块：25 年为“十四五”强军计划收官之年，国家军费预算同比+7.2%，公司已建立系统互连产品优势，防务订单有望向好；2）工业板块：在新能源车渗透率提升及 800V 升级趋势下，我们测算 26 年高压连接器市场空间有望达 337 亿元，5 年 CAGR 为 42%，公司有望深挖客户价值，此外公司系统连接方案或持续向 eVTOL、无人机等应用场景扩散。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场或担忧超节点架构下铜连接使用减少（如华为初代方案），但我们认为超节点架构恰好放大了铜连接的优势，未来其使