燃气行业新型电力系统系列报告之三：天然气行业全景梳理气价波动供需重塑天然气行业迎发展新机遇-250706（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告燃气燃气行业深度报告行业深度报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（首次）（首次）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：气价波动供需重塑气价波动供需重塑 天然气行业迎发展新机遇天然气行业迎发展新机遇新型电力系统系列报告之三：天然气行业全景梳理投资要点：投资要点：天然气作为天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，为能源转型的重要桥梁。为能源转型的重要桥梁。天然气作为过渡能源，在较长时间内仍有望

2、为全球能源转型提供支撑。我国早在能源生产和消费革命战略（2016-2030）中提出，到 2030 年天然气占能源消费总量比重达到 15%左右；“十四五”现代能源体系规划中天然气相关表述则集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面，且各省份十四五规划中天然气占比提升的趋势较为明确。“十四五十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进。期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进。“十四五”以来我国天然气增储上产成效显著，2024 年我国天然气产量 2464.51 亿立方米，较 2020 年产量增长 28%，国产气供应能力进一步提升；进口气量中枢抬升，2024 年对外依存

3、度略降至 41.6%。基础设施建设加快推进，截至 2024 年底全国已建成并运营 LNG 接收站 31 座，总接收能力超 1.5 亿吨/年，LNG 中长协规模增加，现货贸易快速发展，进一步增强我国天然气供应和灵活调节能力。“十四五十四五”天然气消费增速较天然气消费增速较“十三五十三五”有所放缓有所放缓，价格机制逐步理顺价格机制逐步理顺。2022 年俄乌冲突引发国际油气价格暴涨，叠加公共安全事件等多种因素影响，我国天然气消费出现了回调，2023年以来重回较快增长，2024 年全国天然气表观消费量 4260.5 亿立方米，同比增长 8%。“十四五”期间国家发改委、能源局多次出台政策推动建立天然气上

4、下游价格联动机制，各地积极响应并加速顺价工作，顺价落地后风险抵御能力有望得到进一步增强。价格仍为天然气行业发展关键因素价格仍为天然气行业发展关键因素，地产阴影对行业形成拖累地产阴影对行业形成拖累。受地缘政治等因素影响，“十四五”前期欧洲气价大幅攀升，联动影响全球天然气价格经历多轮脉冲式上涨，2022 年我国进口天然气年均到岸价约为 3.11 元/立方米，涨幅 44.7%，对工商业用气需求增长和气电发展存在一定抑制作用。天然气行业受房地产市场影响较大，“十四五”以来我国房地产市场持续低迷，成为阻碍天然气行业持续扩张的重要影响因素。展望展望 20302030：天然气成本端下行趋势延续，预计：天然气

5、成本端下行趋势延续，预计 20302030 年前需求仍将保持稳定增长。年前需求仍将保持稳定增长。伴随天然气长期供需宽松格局，预计 2030 年前全球天然气价格整体呈现下行趋势，城燃公司成本端有望改善。天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，其中交通领域用气有望迎来重要窗口期，预计到 2030 年车用 LNG 需求有望达到 400-550 亿立方米；工业领域 2030 年之前仍将保持较快增长；气电将持续发挥调节和支撑作用，预计到 2030 年发电用气约 1250 亿立方米。投资分析意见：投资分析意见：伴随增储上产持续推进，国产气产量持续提升，建议关注天然气上游开采标的：新天然气新天然气等；天然气

6、基础设施完善及海外气价长期下行趋势下，建议关注天然气产业链一体化标的：新奥股份、九丰能源新奥股份、九丰能源等；顺价机制完善落实，城燃公司成本端有望持续改善，建议关注下游城市燃气标的：华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源、华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源、深圳燃气、皖天然气深圳燃气、皖天然气等。风险提示风险提示：国际气价格波动风险国际气价格波动风险、天然气需求增长不及预期天然气需求增长不及预期、LNGLNG 接收站建设进度不及预期接收站建设进度不及预期、全球政策变动风险等。全球政策变动风险等。2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 0 06 6 日