盛天网络-公司研究报告-多元娱乐生态布局AI驱动社交增长-250711（32页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒|游戏游戏非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S联系人联系人魏桢市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 1010 日日收盘价（元）14.15一 年 内 最 高/最 低（元）16.01/8.47总市值（百万元）6,940.72流通市值（百万元）5,636.63总股本（百万股）490.51资产负债率（%）10.55每股净资产（元/股）2.99资料来

2、源：聚源数据盛天网络盛天网络(300494.SZ)(300494.SZ)多元娱乐生态布局，AI 驱动社交增长投资要点：投资要点：构建跨场景数字娱乐平台矩阵，聚焦构建跨场景数字娱乐平台矩阵，聚焦“平台平台+内容内容+服务服务”多元生态。多元生态。公司深耕数字娱乐场景十余年，构建以 IP 运营、游戏发行、云游戏平台、AI 社交等为核心的“平台+内容+服务”业务体系，覆盖云游戏、电竞酒店、网吧、移动终端等多元场景。2025 年一季度，公司营收同比增长 24.16%至 3.15 亿元，归母净利润同比增长78.56%至 2543 万元，新产品周期初显成效，业绩回升趋势显现。持续深耕游戏持续深耕游戏 IP

3、IP 运营赛道运营赛道，通过长期布局与高质量合作打造出强大且具持续变现能通过长期布局与高质量合作打造出强大且具持续变现能力的力的 IPIP 生态。生态。子公司天戏互娱专注于 IP 引进与授权、IP 监修与游戏联合运营，已与光荣特库摩等头部厂商建立稳定合作关系，手握三国志真三国无双等知名 IP 资源，打造出三国志 2017三国志战略版等爆款产品，并凭借丰富 IP 储备和成熟运营模式，成为数字 IP 应用工作委员会首批委员单位。游戏自研自发领域持续发力，移动游戏与独立游戏双线推进，展现强劲内容产出能游戏自研自发领域持续发力，移动游戏与独立游戏双线推进，展现强劲内容产出能力。力。星之翼上线后长期稳居

4、 Steam 日区榜单前列，出海成绩亮眼，真三国无双 天下也已获版号即将上线；同时，旗下 Paras Games 不断推出高质量独立游戏，产品活侠传为国产独立游戏标杆，展现公司多元化产品矩阵和叙事创新能力。“AI+AI+”赋能游戏赋能游戏、社交与音乐多元场景社交与音乐多元场景。公司于 2025 年发布自研 AI 平台 VRACE，集成美术、语音、文本等核心能力，拓展 AI 在陪玩、社交及游戏交互中的应用。旗下带带电竞通过“AI 声鉴”实现个性化匹配，推动陪玩平台智能进化；音乐社交平台“给麦”借助 AI 实现从创作到演绎的全链路支持，持续优化用户体验；游戏方面，字灵契约密语炸弹等产品将 AI P

5、rompt 生成与对局玩法深度融合。积极布局云游戏和电竞酒店等新兴数字娱乐场景。积极布局云游戏和电竞酒店等新兴数字娱乐场景。旗下“随乐游”云游戏平台依托云计算与边缘计算，打造跨端、低延迟、高互动的社交化云游戏体验，已拓展至 AR设备、车载终端等多元场景；“易乐途”数字娱乐平台则专为电竞酒店打造，打通管理链路，并通过与美团、腾讯等合作，构建覆盖硬件到内容的完整生态体系。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.6/1.8/2.0 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/12.5%/11.3%，当前股价（2025/07/10）对应的 PE 分别为 43/39/

6、35 倍。我们选取吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳为可比公司，鉴于公司核心新品即将推出，且 AI+应用布局前瞻完备，具有较强市场竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。风险提示。经营风险，行业政策风险，核心人员流失风险。经营风险，行业政策风险，核心人员流失风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,3291,1361,4421,6961,842同比增长率（%）-19.84%-14.56%26.93%17.68%8.61%归母净利润（百万元）169-2611601