微光股份-公司首次覆盖深度报告：电机主业地位稳固机器人打造增长新引擎-250714（18页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 微光股份微光股份(002801)公司研究公司研究/公司深度公司深度 电机主业地位稳固，机器人电机主业地位稳固，机器人打造增长新引擎打造增长新引擎 微光股份首次覆盖深度报告微光股份首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 微光股份：微光股份：业绩重业绩重回增长，回增长，产品矩阵产品矩阵和应用和应用不断丰富不断丰富 公司主要产品为制冷电机及风机、伺服电机。产品具有广泛的应用空间，制冷电机及风机主要应用于制冷、空调、通风等，并不断向储能、热泵、数据中心等领域拓展；伺服电机主要应用于工业自动化、机器人、纺织机械、数控机床等领域。2024 年公司

2、营收约 14.09 亿元，同比约+11.12%；归母净利润约 2.21 亿元，同比约+82.16%。基盘业务基盘业务：制冷电机及风机保持稳健制冷电机及风机保持稳健增长增长，伺服电机打造第二增长极伺服电机打造第二增长极 一方面公司不断拓宽制冷电机及风机的应用领域，基本盘稳健发展；另一方面公司伺服电机进入放量阶段，未来有望成为第二增长极。（1）冷链物流相关：）冷链物流相关：制冷电机及风机销量稳中有升，20152023 年销量年复合增速约 6.83%。其中，高效节能电机 ECM 电机销量占比从2015 年的约 3.71%提升到 2023 年的约 14.24%。2024 年度公司制冷电机及风机在热泵、

3、储能、现代农牧业、新风系统等行业开拓有成效，2024 年销量约 1469.33 万台，同比约+9.14%。（2）伺服电机：）伺服电机：公司拥有 4 大系列产品，布局通用自动化以及工业机器人等市场。经过多年发展，2024 年伺服电机销量约 28.85 万台，同比约+27.82%。成本端，公司自制编码器并实现量产，公司未来计划编码器自制率提升到100%，从而降低成本，提升市场竞争力。新兴业务：新兴业务：积极布局积极布局人形机器人以及空天海人形机器人以及空天海等等智能智能驱动驱动领域领域 公司丰富伺服电机产品系列，拓展应用领域，向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展；公司加快人形机器人核心部件空心

4、杯电机、无框力矩电机、关节模组等开发及产业化，不断提高机器人产业规模和市场竞争力。2024 年公司开发 3 款空心杯电机、4 款无框力矩电机，主要辐射人形机器人、医疗设备、航空航天领域，预计可新增年销售分别约为 0.3 亿元、0.4 亿元。投资建议投资建议 我们预计公司 20252027 年营收分别约为 16.5 亿元、19.1 亿元、22.3亿元，同比约+17%、+16%和+16%；归母净利润分别约为 3.5 亿元、4.2 亿元和 4.9 亿元，同比约+59%、+19%和+17%。公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。截至

5、 2025 年 7 月 11 日，股价对应 20252027 年 PE 分别约为 21.7 倍、18.2 倍、15.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,409 1,645 1,912 2,225 年增长率（%）11.1%16.8%16.2%16.4%归属于母公司的净利润 221 352 420 493 年增长率（%）82.2%59.4%19.3%17.5%买入

6、买入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：王琎王琎 E-mail： SAC编号：编号：S1760523080002 联系人：联系人：狄德华狄德华 E-mail： SAC编号：编号：S1760124010004 基本数据基本数据 07 月 11 日收盘价(元)33.30 12mthA股价格区间(元)16.32-43.77 总股本(百万股)229.63 无限售 A 股/总股本 50.43%流通市值（亿元）38.56 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-10%18