锡业股份-公司深度报告：科技周期赋能多点开花可期-250720（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.20 科技周期赋能，多点开花可期科技周期赋能，多点开花可期 锡业股份锡业股份(000960)Table_Industry 金属，采矿，制品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):22.88 Table_CurPrice 当前价格(元)：16.72 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)12.80-16.93 总市值(百万元)27,518 总股本

2、/流通A股(百万股)1,646/1,646 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)20,921 每股净资产(元)12.71 市净率(现价)1.3 净负债率 34.62%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 17%22%11%相对指数 9%11%-12%Table_Report 相关报告相关报告 供给扰动挺价，公司利润有望增厚 2025.04.05 需求逐步回暖，公司业绩稳中向好 2024.10.27 Q2 扣非净利高增，锡业龙头乘风而上 2024.09.

3、05 锡价强势运行，龙头业绩向好 2024.04.28 Q3 业绩同比提升，静待电子需求改善 2023.10.27 锡业股份深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 于嘉懿(分析师)021-38038404 S0880522080001 刘小华(分析师)021-38038434 S0880523120003 本报告导读：本报告导读：公司为全球公司为全球锡锡铟铟行业龙头企业行业龙头企业，有望充分受益，有望充分受益价格价格中枢抬升中枢抬升带来的利润增厚带来的利润增厚。此外此外，公司资源禀赋优异，公司资源禀赋优异，锡、钨锡、钨、铟、铟等等产量有较大增长空间产量有较大增长空间。

4、量价齐升将推动公司业绩量价齐升将推动公司业绩高增。高增。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司是全球锡铟行业龙头，积极进行资源端的“内找外拓”，强化产业链优势地位。我们预计公司 2025-2027 年EPS 分别为 1.59/2.43/2.72 元（原为 1.43/1.58/1.73 元）。参考同行业PE 均值，给予公司 2025 年 14.39 倍 PE，上调目标价至 22.88 元（原为 18.59 元），维持“增持”评级。锡行业龙头，锡行业龙头，资源禀赋优异资源禀赋优异。2024 年公司锡金属国内市占率为47.98%，全球市占率为 25.

5、03%，均有所提升，位列全球十大精锡生产商之首。公司资源禀赋优异、具有增储潜力，2024 年公司共投入勘探支出 1.01 亿元，全年新增有色金属资源量 5.24 万吨（锡 1.76万吨、铜 3.48 万吨）。未来公司也将持续推进新一轮找矿突破战略行动，充分利用尾矿资源，夯实矿山和资源“压舱石”。内内找找外拓，锡钨外拓，锡钨铟多铟多轮驱动轮驱动增长增长。公司卡房矿内拓潜力可期，未来将配套采选生产规模 150 万吨/年，主矿产钨生产规模 56 万吨/年。2024 年 1 月 12 日，母公司云锡控股与厦门钨业签署战略合作协议，钨资源的开发利用或成为双方未来合作重点。公司与内蒙古克什克腾旗，兴业银锡

6、也签订了战略合作框架协议，后续将在锡产业链方面深入合作，有望助力北方基地建设。此外，公司铟生产技术、产能规模国际领先，将有望受益于半导体周期的上行。锡价中枢锡价中枢有望有望抬升抬升，公司业绩或增厚，公司业绩或增厚。随着全球锡矿品位下滑，供给边际增量有限，且成本中枢上移；而需求端在人工智能发展、消费电子回暖背景下，有望维持较高景气度。供给偏紧，叠加全球锡资源端集中度较高，矿山的挺价意愿及能力上升。此外，宏观方面，在海内外货币政策逐渐宽松的背景下，资产价格有望迎来分母端利好，同时需求预期也将持续改善，锡价中枢有望持续抬升，公司将充分受益。风险提示风险提示：下游需求不及预期，供给超预期释放，公司项目