迈富时-港股公司研究报告-AI推动SaaS与营销业务协同发展迈富时释放成长潜力-250723（25页）.pdf

1、 AI 推动推动 SaaS 与营销业务协同发展与营销业务协同发展，迈富时迈富时释放释放成成长潜力长潜力 公司评级：公司评级：买入买入（首次覆盖）（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 36.10 47.7-47.1 绝对收益 42.3 56.0-31.6 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王文瑞分析师：王文瑞 证书编号：证书编号：S0500523010001 TelTel：(8621)50293694 EmailEmail： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所 核心要点：核心要点：AI+SaaS

2、AI+SaaS 战略驱动迈富时平台化、一体化发展路径战略驱动迈富时平台化、一体化发展路径，全面提升企业竞争全面提升企业竞争优势优势 迈富时是中国领先的营销与销售 SaaS 服务商，2024 年 AI+SaaS 业务收入达 8.42 亿元，占公司营收的 54%，服务客户超 26,600 户，ARPU 提升至 3,848 元/月。公司依托自研 Marketingforce 平台与 311 个模块化功能，打造 T 云与珍客两大标志性产品，覆盖中小企业与大型客户，构建从营销获客到销售转化的智能化闭环。2025 年推出 AI-Agent 中台与智能一体机，推动产品从“工具型 SaaS”向“智能助手”升级

3、，增强粘性与商业化能力。根据弗若斯特沙利文数据，中国营销 SaaS 市场 2024 年规模达 356 亿元，预计 2027 年增长至 745 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 29.3%，渗透率仍远低于企业级 SaaS 平均水平，成长空间广阔。公司客户结构优质，2024年大型客户经常性收入占比达 80.9%，已落地多行业龙头客户，具备强落地力与扩展潜力。在 AI 加速赋能、企业营销数智化升级背景下，迈富时有望成为中国 SaaS 行业中最具成长性的智能化平台型厂商。技术驱动、闭环服务、构筑迈富时精准营销业务差异化优势技术驱动、闭环服务、构筑迈富时精准营销业务差异化优势 公司精准营销业务

4、依托优质媒体资源整合能力、强大的广告创意与数据优化能力，以及与自研营销 SaaS 的深度协同，构建了全链路、智能化、平台化的一站式精准营销服务体系。2024 年该业务收入达 7.16 亿元，占公司营收的 46%。在中国万亿级、年复合增长 11%的精准营销市场中，公司通过创意制作、数据优化和 SaaS 工具融合，帮助广告主实现从流量获取到转化的全流程效率提升，显著提高 ROI。区别于传统广告代理商，迈富时具备以数据为核心的技术壁垒、平台化产品能力与客户粘性强的服务闭环，竞争优势突出，在行业集中度仍低、供给端分散背景下，有望持续提升市占率与盈利能力。投资建议投资建议 2025 受益于公司 KA 客

5、户持续增长、叠加 AI 应用进入快速落地期、人工智能一体机实现出货放量，公司 SaaS 业务迎来业绩高速增长期。精准营销业务基于公司多年来的积累，实现平稳增长。我们预计 2025-2027年公司的归母净利润为 2.05 百万元/113.42 百万元/325.35 百万元，归母净利润增速分别为 100.23%/5445.3%/186.85%；2025-2027 年公司的 EPS分别为 0.01 元/0.44 元/1.27 元。对应 2025 年 7 月 21 日的收盘价 59.2元，公司 2025 年-2027 年的 PE 分别为 7417.46 倍/133.76 倍/46.63 倍。首次覆盖，

6、给予公司“买入”评级。证券研究报告证券研究报告 2025 年年 7 月月 23 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 迈富时迈富时（2556.HK）风险提示风险提示 （1）公司 KA 客户市场拓展不及预期，导致公司营收增速不及预期。（2）公司人工智能一体机新品出货量不及预期。（3）公司上游媒体平台的广告流量采购成本增长幅度超预期；公司SssS 上游成本增幅超预期。若假设 2025 年公司营业总成本增长1%，则公司归母净利润率由 0.09%下滑至-0.39%，下滑 0.48pct。财务预测财务预测 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E202