湘财股份（600095）-A股公司研究报告：携手金融科技行业聚势共赢财富管理转型加速-250729（17页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 核心内容 公司概况：公司概况：湘财股份湘财股份定位于金融科技赋能的特色财富管理发展路定位于金融科技赋能的特色财富管理发展路径径，拟吸收合并大智慧打开盈利空间。，拟吸收合并大智慧打开盈利空间。公司前身于 1997 年在上交所上市，2020 年 6 月完成重大资产重组，通过发行股份收购湘财证券股权，实现主营业务向证券服务业转型。其核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，并持续加强信息技术的前瞻性投入。除证券主业外，公司仍保留部分食品加工、防水卷材等实业板块及投资业务，但整体呈现收缩态势。业务结构：业务结构：证券业务为证券业务为公司公司主要收入来源，经纪业

2、务、信用业务主要收入来源，经纪业务、信用业务是证券是证券板块板块收入的压舱石，收入的压舱石，20242024 年合计占比超六成。年合计占比超六成。公司证券业务收入贡献大头，2024 年证券板块收入 16.50 亿元，yoy+11%，占比约 79%；实业板块持续收缩，实现收入 4.36 亿元，yoy-24%，占比为 21%）。在证券业务内部，经纪业务与信用业务是核心支柱，正稳步推进传统经纪业务向财富管理业务转型。2024 年经纪业务收入为 5.29 亿元，yoy+18%，占比为 32%；信用业务收入为 5.02亿元，yoy+5%，占比为 30%。核心核心竞争优势竞争优势：公司依托“平台公司依托“

3、平台+牌照”模式，将金融科技定位为牌照”模式，将金融科技定位为业务发展的核心驱动力，赋能财富管理转型。业务发展的核心驱动力，赋能财富管理转型。子公司湘财证券持续与金融科技行业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、邦盛科技、趣链科技及九方财富等开展深度合作，打造面向未来的差异化核心优势。2025 年 3 月公司公告称拟收购大智慧，有望形成新的盈利增长点，提升公司盈利能力和综合竞争力。根据交易预案，本次合并将按 1:1.27 的换股比例进行，公司拟发行的股份数量合计为 22.94亿股，交易完成后其总股本将增至约 51.53 亿股。就经营业绩方面，大智慧营业收入表现较为稳健，2024 年实现营业收入 7.

4、71亿元，同比-0.84%；但净利润波动较大，实现归母净利润-2.01亿元。盈利预测、估值和评级盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项。我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为 27.29 亿元、30.26 亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为 3.58 亿元、5.34 亿元、5.99 亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。我们给予公司 2026 年 73x 倍 PE，对应目标价 13.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大

5、智慧存在不确定性：。公司基本情况（人民币）项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元)2,321 2,192 2,729 3,026 3,307 营业收入增长率-34.0%-5.6%24.5%10.9%9.3%归母净利润(百万元)119 109 358 534 599 归母净利润增长率 136.6%-8.6%228.0%49.0%12.2%摊薄每股收益(元)0.04 0.04 0.13 0.19 0.21 ROE(归属母公司)(摊薄)1.0%0.9%3.0%4.3%4.6%P/E 277.5 303.5 107.3 62.1 55.3 来源：公司年

6、报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005.007.009.0011.0013.00240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额湘财股份沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、公司概况：拟吸收合并大智慧，金融科技深度赋能业务发展.4 1.1 公司发展历程.4 1.2 公司股权结构集中.4 1.3 财务表现.5 二、湘财证券：经纪、信用筑业绩压舱石，财富管理加速转型.6 三、核心优势：金融科技驱动湘财证券业务创新和发展.7 3.1 与