联赢激光（688518）-A股公司研究报告：锂电资本开支再起航大小钢壳电池新增量-250731（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 联赢激光联赢激光（688518）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 21.95 元 目标目标价格价格 29.00 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)341.33 流通A股股本(百万股)341.33 A 股总市值(百万元)7,492.09 流通A股市值(百万元)7,492.09 每股净资产(元)9.36 资产负债率(%)56.11 一年内最高/最低(元)23.50

2、/11.20 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 联赢激光-半年报点评:业绩承压，聚焦激光焊接，加速开拓市场培育新业务 2024-08-29 2 联赢激光-年报点评报告:激光焊接设备龙头，3C 业务、固态电池有望贡献全新增长动能 2024-04-17 3 联赢激光-年报点评报告:业绩较为符合预期，看好公司长期成长价值 2023-04-25 股价股价走势走势 锂电资本开支锂电资本开支再起航，大小钢壳再起航，大小钢壳电池电池新增量新增量 公司历史股价复盘公司历史股价复盘：联赢激光股价主要经历了困境反转&新能源行情

3、估值的戴维斯双击 业绩短期承压&新能源杀估值 业绩开始兑现但持续杀估值 估值已见底但业绩持续恶化 困境反转&市场估值水平系统性提升几个阶段。其中，大行情主要是上市后业绩拐点&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期。我们认为，由于下游资本开支到设备场收入确认存在天然的时间差，可通过资本开支-业绩的框架对设备厂的 PE-EPS 进行跟踪。传统锂电：需求来源更加多元，资本开支重新上行传统锂电：需求来源更加多元，资本开支重新上行 锂电上半场主要由中国动力电池需求驱动全球锂电池发展，锂电下半场电池需求来源更加多元。据宁德时代招股书、高工产研行业报告数据，2025E-2030E 全球动力+储能锂电池出货量有

4、望由 1766GWh 增至 5154GWh，年复合增速24%。2024Q4 以来，国内外头部锂电厂商再次开启扩产周期，24Q4 宁德时代+亿纬锂能+国轩高科+三星SDI 资本开支合计达到287 亿元，同比+17%；25Q1 达206 亿元，同比+22%。据我们测算，25E/26E 全球锂电设备行业规模有望达到 497/810 亿元，同比+12%/+63%。大钢壳电池：电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地大钢壳电池：电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地 当前市场普遍采用铝合金电池包为动力电池的壳体，随着高强/超高强钢技术升级&国产化推动降本，动力电池钢壳壳体落地进展有望加快。从产业链

5、各环节来看，钢壳在应用进展上可能超市场预期，整车环节的宇通重卡已在纯电重卡电池壳中应用 1500MPa 高强度钢笼式结构。我们认为，重卡场景安全要求较高、对电池重量较不敏感、单车带电量需求高、壳体用量大，钢壳动力电池结构强度高、成本低廉，且薄壁能为电芯留下更为充足的空间，在新能源重卡场景的渗透率提升速度可能更快，有望贡献激光焊接设备增量市场。消费电池消费电池：需求需求&技术技术&政策共振，小钢壳激光焊量价齐升政策共振，小钢壳激光焊量价齐升 需求端&技术端&政策端驱动手机电池向高能量密度、可拆换方向发展。近年来苹果手机电池在生产工艺与内部结构上的升级形成软包卷绕软包叠片钢壳叠片的路径。我们认为，

6、消费场景下小钢壳电池激光焊接工艺需求有望迎来量价齐升：从价来看，从价来看，首先体现在钢壳电池价格的提升，其次体现在客户需求&公司可参与价值量的增加，我们认为苹果电池仍具升级潜力的方向为边缘直角焊接无法兰钢壳异形钢壳，焊接精度要求、焊点数量相应增加，单块电池所需激光焊接价值量有望进一步提升。从量来看，从量来看，据我们测算，2024/25/26/27 年苹果搭载钢壳电池的手机出货量分别约为2500/9000/16000/20000 万台。其他品牌也有望跟进，据动力电池网公众号，三星电子正在开发 SUS CAN钢壳电池封装技术，计划从 2026 年开始应用于旗舰智能手机产品线。我们认为，需求&技术&