恒帅股份（300969）-A股公司首次覆盖报告：汽车微电机核心企业有望切入人形机器人电机领域-250804（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|恒帅股份恒帅股份 汽车微电机核心企业，有望切入人形机器人电机领域 恒帅股份（300969.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300969.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 79.3 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 张恒晅张恒晅 S0800525020001 18817862315 陈瑞基陈瑞基 S0800525020004 18643101116 相关研究相关研究 汽车微电机汽车微电机+清洗系统清洗系统领先企业，全球化稳步推进领先企业，全球化稳步推进。恒帅股

2、份产品主要覆盖车用电机技术、流体技术相关领域。2024 年，公司实现营收 9.6 亿元，同比增长 4.21%，2020-2024 年 CAGR 达 29.6%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长 5.75%。2020-2024 年 CAGR 达 34.2%；实现毛利率 34.79%，同比下滑1.5pct，实现净利率22.21%，同比提升0.3pct，三费合计降低0.48pct。汽车电动化提速，公司微电机需求汽车电动化提速，公司微电机需求增长增长。中高端新能源汽车的微电机单车平均用量显著高于燃油车，根据 QYResearch 预测，2031 年全球汽车微电机市场规模达 204 亿美元。公司汽

3、车相关产品主要集中于“四门两盖”的汽车车身领域，并已在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的产品拓展，未来有望在更多的应用场景上发掘“1+N”的产品开拓机会。汽车智能化趋势明显，公司汽车智能化趋势明显，公司 ADAS 清洗系统进展顺利清洗系统进展顺利。据 Canalys 预计，2025 年中国市场 L2 级别及以上汽车渗透率将达 62%，随着智驾渗透率提升，传感器用量也将随之提升，清洗点位数量增加，给汽车清洗系统带来更多增量。公司前瞻布局 ADAS 主动感知清洗系统，当前已取得批量业务定点。前瞻布局谐波磁场电机，进军前瞻布局谐波磁场电机，进军人形人形机器人电机赛道可期。机器人电机赛道可

4、期。我们预计 2027 年人形机器人电机市场空间达 583 亿元。公司谐波磁场电机已进入产业化拓展阶段，未来有望涉足人形机器人领域。公司还向产业链上游延伸，布局磁性材料，进一步加强公司的技术纵深和成本护城河。投资建议：投资建议：受益于汽车电动化、智能化，公司汽车业务稳健增长；公司技术实力强劲，人形机器人电机有望带来较大业绩增量。我们预计 2025-2027 年实现归母净利润 2.39、2.94、3.89 亿元，同比分别增长11.8%、23.0%、32.4%，对应 PE 估值为 37.2、30.2、22.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：汽车电动化、智能化不及预期；上游原材料

5、波动；新产品开发不及预期；汇率波动；国际贸易摩擦加剧。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）923 962 1,081 1,320 1,707 增长率 25.0%4.2%12.4%22.1%29.3%归母净利润(百万元)202 214 239 294 389 增长率 38.9%5.7%11.8%23.0%32.4%每股收益（EPS）1.80 1.91 2.13 2.62 3.47 市盈率（P/E）43.9 41.6 37.2 30.2 22.8 市净率（P/B）8.1 6.9 5.7 4.8 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

6、 -26%-12%2%16%30%44%58%72%2024-082024-122025-04恒帅股份其他汽车零部件创业板指证券研究报告证券研究报告 2025 年 08 月 04 日 公司深度研究|恒帅股份 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 04 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值.4 恒帅股份核心指标概览.5 一、汽车微电机领先企业，全球化稳步推进.6 1.1 深耕汽车洗涤及微电机行业，产品矩阵不断完善.6 1.2 股权集中，全球多地布局子公司.8 1.3 微电机+清洗系