非银行业：券商板块估值到哪儿了？-250801（19页）.pdf

1、证券研究报告报告评级：强于大市丨维持券商板块估值到哪儿了？券商板块估值到哪儿了？国联民生证券非银研究团队国联民生证券非银研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2025年08月01日2025年08月01日目录录第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分第四部分第四部分券商板块十二轮超额收益行情复盘投资建议风险提示当前券商板块估值到哪儿了？1、券商板块十二轮超额收益行情复盘1.1 1.1 券券商商板板块块b beteta a 1 1但但趋趋于于下下降降 我们统计2003年至今（2025年7月29日）券商板块的beta，发现2014年以后券商板块beta较此前下降，2017年beta最低为0.8

2、4。2025年以来券商板块beta较近年略有回升，2025年ytd券商板块beta为1.66。4券商板块券商板块20032003年至今年至今betabeta复盘复盘资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025年ytd为截至2025年7月29日的统计。超额收益超过20%的年份标黄，超额收益低于-20%的年份标绿。沪沪深深3 30 00 0券商指数券商指数超额收益超额收益券券商商板板块块b be et ta a2003-2006年85%279%194%1.552007-2010年53%42%-11%1.382011-2014年13%130%117%1.642015-2018年-15%-61%

3、-46%1.242019-2021年73%67%-6%1.442022-2025ytd-22%-6%15%1.232003年8%13%5%1.302004年-16%-24%-8%1.332005年-8%-4%3%1.462006年121%360%239%239%1.832007年162%215%54%54%1.412008年-66%-64%2%1.392009年97%106%9%1.372010年-13%-39%-26%-26%1.542011年-25%-31%-6%1.242012年8%33%25%25%1.542013年-8%-1%6%1.732014年52%154%103%103%1.9

4、32015年6%-26%-32%-32%1.252016年-11%-19%-8%1.402017年22%-12%-34%-34%0.842018年-25%-26%-1%1.202019年36%46%10%1.382020年27%14%-13%1.482021年-5%-4%1%0.882022年-17%-25%-7%1.152023年-11%3%14%1.082024年15%30%15%1.442025年ytd4%2%-2.0%1.66时间时间区间统计年度统计1.2 1.2 券券商商板板块块十十二二轮轮超超额额收收益益行行情情复复盘盘 我们复盘2006年至今（2025年7月29日）券商板块共十二

5、轮行情，发现历段行情中券商板块涨幅均较大程度领先沪深300指数涨幅，其中以2006-2007年、2014-2015年的两段行情超额收益最高。5券商板块券商板块20062006年至今行情复盘年至今行情复盘资料来源：wind，国联民生证券研究所注：第十二轮行情区间行情统计区间截至2025年7月29日第第一轮一轮第第二轮二轮第第三轮三轮第第四轮四轮第第五轮五轮第第六轮六轮第第七轮七轮第第八轮八轮第第九轮九轮第第十轮十轮第第十一十一轮轮第第十二十二轮轮行情起始日2006/11/12008/12/312010/7/52012/1/52012/12/32014/7/212015/9/302018/10/1

6、82020/6/182021/7/302023/6/262024/9/24行情结束日2007/6/182009/7/32010/10/252012/6/12013/2/72015/4/222015/11/112019/3/72020/7/92021/9/132023/8/16未结束区间交易天数1511227397461842694143238204行行业涨幅业涨幅第第一轮一轮第第二轮二轮第第三轮三轮第第四轮四轮第第五轮五轮第第六轮六轮第第七轮七轮第第八轮八轮第第九轮九轮第第十轮十轮第第十一轮十一轮第第十二轮十二轮券商指数涨幅299%84%39%48%57%261%56%85%46%19%19%