【东吴证券】2025年度计算机行业投资策略：政策好风凭借力-250102（70页）.pdf

1、浪潮国际深度报告：国产浪潮，又红又专浪潮国际深度报告：国产浪潮，又红又专证券分析师王紫敬S政策好风凭借政策好风凭借力力2025年度计算机行业投资策略年度计算机行业投资策略证券研究报告行业研究深度报告计算机2025年1月2日我们认为现在就是牛市预期我们认为现在就是牛市预期。一方面，资本市场的繁荣可以增强经济活力；另一方面，如果大盘走势不及预期，不但会使众多加了杠杆的中产阶级被消耗，还会对许多企业的信心造成二次打击。更何况，当前中美在资本争夺方面已陷中美在资本争夺方面已陷入白热化状态入白热化状态，我们迫切需要促使世界资本流入中国我们迫切需要促使世界资本流入中国。计算机行业作为牛市最锋利的剑，具备宏

2、大叙事具备宏大叙事、且近期有事件驱动的新质生产力方向将是配置的首选且近期有事件驱动的新质生产力方向将是配置的首选。1.政策作为板块行业的主驱动之一，要紧跟政策走向。政府作为计算机行业主要需求方和投资方，新质生产力和新型基础设施建设有望成为最受益的方向。2.随着市场情绪的高涨，更宏大的叙事将会有更强的进攻性，我们需要聚焦更纯粹的“诗和远方”。3.短期看贝塔，长期看阿尔法。阿尔法来自于具体的【事件驱动】，这个位置谁有利好谁就会获得更加放大的催化效果。20252025年我们最年我们最看好鸿蒙看好鸿蒙信创信创、低空经济和人工智能低空经济和人工智能。另外关注数据要素另外关注数据要素、商业航天商业航天、具

3、身智能具身智能、脑机接口等脑机接口等。风险提示：风险提示：相关政策不及预期，各类型企业IT预算不及预期，市场竞争加剧。整体策略整体策略2中央经济工作会议定调中央经济工作会议定调数据来源：政府官网，东吴证券研究所2023年对应表述年对应表述2024年科技部分内容年科技部分内容解读解读一是以科技创新引领现代化产业体系建设。二是以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。2024年的科技创新部分让出了2023年第一的顺位，给到了提振消费：“一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。”要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。在段

4、首主旨句中，2024年增加了新质生产力的表述，并且继续强调整体产业体系，区别于单一产业或者技术领域。（关注低空经济、信创、商业航天等（关注低空经济、信创、商业航天等产业体系）产业体系）完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。2023年正文表述第一句话，首先指出了举国体制提升产业链韧性和安全水平，即信创。2024年也表达了同样的意思，但重心从保障安全转向开展大规模应开展大规模应用用上来：加强基础研究和关键核心技术攻关（半导体、基础软

5、件）开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。2024年正文表述第二句话，强调了“人工智能+”行动，与2023年提及人工智能的位序一致，表达上更聚焦于应用更聚焦于应用。加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位。加强国家战略科技力量建设。2024年正文表述第三句话，加强国家战略科技力量建设，强调的是国家队们应该承担更多责任，这对应之前表述的强化企业科技创新主体地位。鼓励发展创业投资、股权投资。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。202

6、4年正文表述第四句话，扩充了对金融服务体系的表述，增加了资本市场的篇幅，显著提升了对金融行业的重视程度。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2024年正文表述第五句话，是科技部分完全新增完全新增的内容：综合整治“内卷式”竞争，除了避免同质化竞争、减少过剩产能等意思外，我们认为还有“收敛收敛技术路径技术路径”的内涵。如统一操作系统生态，就可以有效避免行业的适配资源浪费、价格恶性竞争。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。2024年正文表述最