【海通国际】房地产行业深度报告：上市REITs3Q2024综述：主要财务数据回落，部分板块投资价值较高-250110（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/房地产 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 Table_InvestInfo 上市上市 REITs3Q2024 综述：综述：主要财务数据主要财务数据回落回落，部分板块投资价值较高部分板块投资价值较高 Table_Summary 投资投资要点：要点：我国我国上市上市 REITs 中交通基础设施中交通基础设施 REITs 占比最高，其次为园区基础设施占比最高，其次为园区基础设施 REITs。截至 2024 年 12 月 31 日，我国上市 REITs 合计 59 只，发行规模 1630.71 亿元。截止 2024

2、 年 12 月 31 日，根据上市 REITs 类型划分，我国交通基础设施 REITs、园区基础设施 REITs、消费基础设施 REITs、能源基础设施 REITs、仓储物流 REITs、保障性租赁住房 REITs、生态环保 REITs、水利设施 REITs 的发行规模占比分别为42%、16%、12%、12%、9%、6%、2%、1%。1-3Q2024 的的 REITs 财务情况分析财务情况分析：1）1-3Q2024，累计营业收入、净利润累计营业收入、净利润同比增速回落，同比增速回落，净利率净利率回升回升。1-3Q2024，我国 24 家上市 REITs 的营业总收入为 63.34 亿元，同比下

3、滑 8.1%，相比 1H2024的营业总收入同比下滑 6.23%的增速继续回落。1-3Q2024，我国 24 家上市 REITs的净利润为 9.40 亿元，同比下滑 30.44%，相比 1H2024 的净利润同比下滑 29.01%的增速继续回落。1-3Q2024，我国 24 家上市 REITs 的净利率为 14.83%，相对1H2024 的净利率 14.14%呈现回升趋势。2）1-3Q2024，累计经营性现金流累计经营性现金流同比增速回落，派息率回落同比增速回落，派息率回落。1-3Q2024，我国24 家上市 REITs 的经营活动现金流量净额为 34.39 亿元，同比下滑 15.42%，相对

4、 1H2024 的经营活动现金流量净额同比下滑 10.34%继续回落。1-3Q2024，我国 24 家上市 REITs 的派息率 TTM 为 6.14%，相对 1H2024 的派息率 TTM 的 6.18%继续回落。我国上市我国上市 REITs 超额收益率回落，超额收益率回落，估值估值回升，回升，派息率和派息率和股息率回落股息率回落。2024 年 1月1日至2024年12月31日期间，我国中证REITs全收益指数的涨跌幅为12.31%。同期，中债-10 年期国债全价(总值)指数的涨跌幅为 7.22%，中证 REITs 全收益指数对中债-10 年期国债全价(总值)指数的超额收益率在 5.09pc

5、t。中证 REITs 全收益指数的超额收益相对 1H2024 末超额收益率 5.90pct 有所回落。截止 2024 年 12 月 31 日，我国 24 家上市 REITs 的 P/NAV 为 1.00 倍，相对 2Q2024的 P/NAV 的 0.94 倍有所回升。同期，我国 24 家上市 REITs 的 P/FFO 为 14.13 倍，相对 2Q2024 的 P/FFO 的 13.19 倍有所回升。截止 2024 年 12 月 31 日，我国 24 家上市 REITs 的派息率 TTM 为 6.13%，相对2Q2024 的派息率的 6.34%有所回落。同期，我国 24 家上市 REITs

6、的股息率为7.05%，相对 2Q2024 的股息率的 7.45%有所回落。上市上市 REITs 板块的投资价值分析板块的投资价值分析。1-3Q2024，园区基础设施 REITs、生态环保 REITs、能源基础设施 REITs、交通基础设施 REITs、仓储物流 REITs、保障性租赁住房 REITs的净利润同比增速分别为-9.48%、-1.81%、-49.16%、-35.57%、-22.74%、7.59%。同期，上述各类型 REITs 的 P/FFO 分别为 22.25 倍、11.28 倍、9.58 倍、12.28 倍、20.60 倍、21.89 倍。通过比较上述各类型 REITs 的 P/F