【国元证券】2025年医药生物行业投资策略报告：看好创新和出海，关注基本面向上细分赛道-250109（52页）.pdf

1、看好创新和出海，关注基本面向上细分赛道看好创新和出海，关注基本面向上细分赛道2025年年1月月9日日证券分析师:马云涛SAC执业资格证书编码：S0020522080001邮箱：证券分析师:朱仕平SAC执业资格证书编码：S0020524010001邮箱：1医疗保健行业研究医疗保健行业研究证券研究报告证券研究报告投资评级推荐维持20252025年医药生物行业投资策略报告年医药生物行业投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2023年医药板块业绩受反腐影响较大，2024年业绩增速已经逐步企稳，但是估值水平以及基金配置水

2、平依然处于底部。2025年，随着健康商业保险的逐步发展，医药行业支付端有望逐步改善，看好医药创新产业链。此外，医药出海仍然是未来我国药企的必经之路，产品力强和渠道能力强的出海药企有望获得先机。此外，建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股。支付端有望逐步改善，看好医药创新、医药出海等细分赛道以及并购等主题机会支付端有望逐步改善，看好医药创新、医药出海等细分赛道以及并购等主题机会核心观点核心观点医药创新产业链医药创新产业链经过十余年的研发储备，目前我国创新药进入成果兑现阶段，在ADC、GLP-1、双抗、AD 等多个领域的新药研发取得进展，并逐步实现在国内的上市，同时，我国创新药在海外的授权以

3、及申报上市也逐步取得突破性进展，足以证明我国创新药企业创新能力的快速提升，同时为企业的进一步研发工作带来充沛的现金流支持。2025年重点看好在大赛道且研发进度靠前的创新药企业。医药出海医药出海药品出海是成长为全球化大药企的基本门槛和必经之路，全球医药市场空间广阔，很多产品价格水平也高于国内。发达国家的法规医药市场规模占比大，卫生支出多，是医药消费的重要市场，同时，新兴国家市场增长高于世界平均水平，且人口基数大，未来也有更大的增长潜力。随着我国医药企业实力不断增强，出海是未来发展的必经之路，为企业发展打开长期成长空间。重点看好产品力强和渠道能力强的出海药企。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必

4、阅读正文之后的免责条款部分3中国证券监督管理委员会于2024年9月24日发布了关于深化上市公司并购重组市场改革的意见，鼓励上市公司加强产业整合，提升重组市场交易效率，市场有望迎来并购重组浪潮。目前我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速，建议重点关注。目前不同医药领域的集采已经持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长，建议关注胰岛素、骨科等细分赛道以及部分仿制药企业。经过4年时间调整，部分医药赛道估值水平较低，且基本面有向上趋势，未来也有一定的事件催化，如基药目录、国企改革等等，建议重点关注。关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股关注并购、集采出清和低估

5、值等细分领域个股核心观点核心观点投资建议投资建议2025年，随着健康商业保险的逐步发展，医药行业支付端有望逐步改善，看好医药创新产业链。此外，医药出海仍然是未来我国药企的必经之路，产品力强和渠道能力强的出海药企有望获得先机。此外，建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股。风险提示风险提示医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分报告目录报告目录4一一、医药板块处于历史底部医药板块处于历史底部，支付端改善有望带来增量支付端改善有望带来增量二二、创新药支持政策持续加码创新药支持政策持续加码，国内新药商业化浪潮来袭国内新

6、药商业化浪潮来袭三三、中国力量河出伏流中国力量河出伏流，出海浪潮中各显身手出海浪潮中各显身手四四、关注并购关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股集采出清和低估值等细分领域个股五五、重点公司重点公司六六、风险提示风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 20241.1 2024年医药板块行情回顾年医药板块行情回顾5 受到医保控费以及医疗反腐等大的政策环境影响，2024年医药板块指数表现一般，整体跑输沪深300指数。从细分板块来看，2024年化学制剂和中药表现较好，明显跑赢其他子板块，而医疗服务和生物制品等板块表现相对一般。20242024年医药板块整体跑输