【国盛证券】煤炭开采：24年进口创历史新高，25年或稳中有降-250115（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 24 年进口创历史新高，年进口创历史新高，25 年或稳中有降年或稳中有降 2024 年中国煤炭进口年中国煤炭进口创历史新高创历史新高。2024 年全年进口煤炭年全年进口煤炭 54279 万吨，同比增长万吨，同比增长 14.4%，创，创历史新高，单历史新高，单 12 月来看，单月进口月来看，单月进口 5235 万吨，环比下降万吨，环比下降 4.8%。分品种看，分品种看，2024 年 1-11 月，动力煤（含褐煤）进口 3.66 亿吨，同比增长 14.6%，占比74.6%；炼焦

2、煤进口 1.1 亿吨，同比增长 22.5%，占比 22.7%；无烟煤进口 1299 万吨，同比减少 22.2%，占比 2.6%。分国别看，分国别看，2024 年 1-11 月，印度尼西亚煤炭进口 2.2 亿吨，同比增长 8.2%，占比 43.9%；俄罗斯煤炭进口 8800 万吨，同比减少 6.9%，占比 17.9%；蒙古国煤炭进口 7530 万吨，同比增长 21.6%，占比 15.4%；澳大利亚煤炭进口 7415 万吨，同比增长 62.1%，占比15.1%。动力煤主要进口国：动力煤主要进口国：2024 年 1-11 月，1）印度尼西亚，进口 21299 万吨，占比 58.2%，同比增长 8.8

3、%；2）澳大利亚，进口 6540 万吨，同比增长 51.6%，占比 17.9%；3）俄罗斯，进口 4718 万吨，占比 12.9%，同比减少 13.1%。炼焦煤主要进口国：炼焦煤主要进口国：2024 年 1-11 月，1）蒙古，进口 5257 万吨，同比增长 10.9%，占比47.1%；2）俄罗斯，进口 2819 万吨，同比增长 16.4%，占比 25.3%。动力煤：动力煤：2024 年动力煤进口量超预期。年动力煤进口量超预期。我们认为我们认为 2024 年动力煤进口超预期最为核心的原因是年动力煤进口超预期最为核心的原因是进口利润持续高位（海外需求整体疲软，国际煤价未能走出独立行情，基本跟随国

4、内煤价波动，进口利润持续高位（海外需求整体疲软，国际煤价未能走出独立行情，基本跟随国内煤价波动，且留有不错利润），预计且留有不错利润），预计 2024 年全年累计进口动力煤约年全年累计进口动力煤约 40492 万吨，同比增长万吨，同比增长 14.5%。展望展望2025 年，参考普氏等预测数据，考虑到年，参考普氏等预测数据，考虑到 2024 年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值趋势以及地年动力煤进口依赖度过高、人民币贬值趋势以及地缘政治等影响海外天然气价格阶段性上涨带来天然气替代性性价比趋弱等因素，我们预计动力煤缘政治等影响海外天然气价格阶段性上涨带来天然气替代性性价比趋弱等因素，我们预计动力煤进

5、口或稳中有降，难超预期，全年水平或在进口或稳中有降，难超预期，全年水平或在 3.85 亿吨左右，同比下滑亿吨左右，同比下滑 4.9%。焦煤：焦煤：2024 年焦煤进口数量符合预期。年焦煤进口数量符合预期。我们预计我们预计 12 月焦煤进口数量环比有所下滑，月焦煤进口数量环比有所下滑，2024 年全年全国累计进口焦煤约国累计进口焦煤约 1.23 亿吨，同比亿吨，同比+20.2%。未来炼焦煤进口大概率呈现以价定量局面，即“高。未来炼焦煤进口大概率呈现以价定量局面，即“高价高量、低价低量”，主因蒙煤进口优势明显。具体到价高量、低价低量”，主因蒙煤进口优势明显。具体到 25 年，考虑到目前焦煤价格已跌

6、至年，考虑到目前焦煤价格已跌至 18 年年水平，蒙煤或因销售不畅倒逼进口量有所下滑，海运焦煤价格出现倒挂，因此我们认为水平，蒙煤或因销售不畅倒逼进口量有所下滑，海运焦煤价格出现倒挂，因此我们认为 25 年进口年进口压力有望缓解，预计全年进口量较压力有望缓解，预计全年进口量较 24 年变化不大。年变化不大。投资建议：投资建议：近期，近期，10 年期国债收益率持续下行，我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”年期国债收益率持续下行，我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”的投资方式，同时认为年底确定性的高股息板块易受青睐。的投资方式，同时认为年底确定性的高股息板块易受青睐。