【中诚信国际】中国造纸行业展望，2025年1月-250117（16页）.pdf

1、 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 2025 年年 1 月月 中诚信国际 造纸行业造纸行业 行业展望行业展望 目录目录 要点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 11 中国造纸中国造纸行业展望，行业展望，2025 年年 1 月月2024 年年造纸行业景气度从底部回升，造纸行业景气度从底部回升，在下游需求在下游需求转暖转暖及成本下降影响及成本下降影响下，下，造纸企业造纸企业整体整体经营业绩有所修复；经营业绩有所修复；2025 年在年在提振消费政策预期下提振消费政策预期下，造纸行业有望造纸行业有望获得更有利的发展环境，但受供给端产能释放影响，行获得更有利的发展环境，但受供

2、给端产能释放影响，行业景气度或以温和复苏为主基调；造纸企业经营及偿债业景气度或以温和复苏为主基调；造纸企业经营及偿债指标有望指标有望进一进一步步修复修复，信用基本面将保持稳定。，信用基本面将保持稳定。中国中国造纸造纸行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来1218个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。要点要点：2024年以来，造纸行业PPI增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况同比改善；2025年在提振消费的政策预期下，造纸行业利润有望延续增长，行业景气度以温和复苏为主基调。2024年以来，纸浆、废纸等原材料价格

3、以及煤炭等能源价格整体呈波动下行态势；短期内新增产能释放预期强，加之需求改善传导需要时间，预计2025年主要原材料价格在底部震荡，能源价格或将进一步降低。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链情况对木浆价格扰动仍存在一定不确定性。2024年造纸行业产量保持增长，终端需求强度偏弱，成品纸价格整体呈回落态势；2025年预期行业产能不断释放、产量增长，同时需求在政策刺激下或将边际改善，销量有望提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。行业竞争格局仍存在变数，未来，头部造纸企业的优势将进一步凸显，行业出清速度或加速。主要受益于成本下降，2024年造纸行业整体盈利能力

4、有所回升，但获现能力及偿债指标仍较弱；2025年经营指标有望延续修复态势，但需关注部分龙头企业债务扩张及流动性管理情况、中尾部企业面对激烈市场竞争的业绩压力及综合控风险能力。联络人联络人 作者作者 企业评级部企业评级部 肖肖 瀚瀚 027-87339288 熊熊 攀攀 027-87339288 其他联络人其他联络人 龚天璇龚天璇 027-87339288 中诚信国际行业中诚信国际行业展望展望 中国造纸行业展望 2025 年 1 月 2 一、一、分析思路分析思路 造纸行业的信用基本面分析，首先从宏观经济层面分析行业走势，随后按照产业链上下游顺序，聚焦原材料、生产供给和消费需求变化等因素，推导产品

5、价格变化趋势和行业竞争格局，同时结合样本企业的收入规模、盈利水平、偿债能力等指标总结当前造纸行业的信用基本面情况，并得出对行业整体信用状况的判断。二、行业基本面二、行业基本面 2024 年以来，年以来，造纸行业造纸行业 PPI 增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况增速触底回升，但仍为负数，企业盈利情况同比同比改善；改善；2025 年年在在提振提振消费的政策预期下消费的政策预期下，造纸行业造纸行业利润利润有望有望延续延续增长，增长，行业景气度以温和复苏为主基调。行业景气度以温和复苏为主基调。造纸行业是典型的顺周期行业，其景气程度与宏观经济走势呈现显著的正相关关系，且其波动相较宏观经济的波动更为

6、剧烈，根据国家统计局数据，2024 年 19 月，国内生产总值增速小幅回落至 4.80%，造纸工业因低基数因素，增加值增速大幅回升，造纸及纸制品 PPI 同比增速仍为负，但降幅呈明显收窄态势。根据国家统计局及中国造纸业协会数据显示，2024 年以来，造纸和纸制品企业利润总额保持同比增长，110 月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比增长 27.10%，行业景气度从底部回升。2025 年，随着中央更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力，加强超常规逆周期调节，利于形成稳增长、扩内需、提振信心、扭转信用收缩的趋势，行业需求或将边际改善，2025 年造纸行业有延续回暖的政策基础，但受供给端产