【信达证券】周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速PMTA审核-250119（5页）.pdf

1、 周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速 PMTA 审核 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 01 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 新消费行业首席分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编

2、：100031 周观点：周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速弹，新型烟草加速 PMTAPMTA 审核审核 Table_ReportDate 2025 年 01 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 本周出口关税预期弱化，延续出口链反弹预期；浆价反弹或加速纸价本周出口关税预期弱化，延续出口链反弹预期；浆价反弹或加速纸价企稳反弹、浆纸一体龙头业绩预期有望上修；消费结构成长业绩持续企稳反弹、浆纸一体龙头业绩预期有望上修；消费结构成长业绩持续强化驱动估值提升；新消费中新型烟草、智能眼镜、潮玩依然是渗透强化驱动估值提升；新消费中新

3、型烟草、智能眼镜、潮玩依然是渗透率提升斜率最明确方向。率提升斜率最明确方向。出口：中美高层表态乐观，关税预期持续弱化。出口：中美高层表态乐观，关税预期持续弱化。1 月 17 日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。我们认为，此次通话双方表态积极、并为未来良好交流建立战略沟通渠道、关税有望作为正常外交问题逐步缓解。12 月美国家具零售同比+5.3%/环比+0.8%，海外景气延续，本轮出口业绩高兑现有望驱动板块迎来估值切换，出口链成长个股依然表现突出。关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、永艺股份、匠心家居、共创草坪共创草坪

4、等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然江自然等海外布局提升，西大门、依依股份、华凯易佰、玉马遮阳、浩西大门、依依股份、华凯易佰、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯洋股份、天振股份、英派斯等结构成长。造纸：浆价温和反弹，纸价稳定运行。造纸：浆价温和反弹，纸价稳定运行。加拿大 2025 年 1 月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨 10 美元/吨（雄狮 790 美元/吨，金狮 810 美元/吨）；泰盛集团发布竹浆涨价函，1 月 16 日起漂白浆板销售价格+200 元/吨。12 月欧洲木浆港口库存环比+4.8%，同比-7.6%，维持低

5、位运行。我们预计，由于纸浆供给事件扰动延续、库存低位运行，海外需求复苏有望驱动浆价温和反弹，浆纸一体化布局完善企业有望充分受益。纸价方面，1）浆纸系：纸厂继续挺市，下游补货进入尾声，市场价格续涨动能不足，预计稳定运行；2）废纸系：春节临近，供需趋弱，瓦楞纸/箱板纸样本企业库存较上周比分别+12.4%/+6.3%，预计纸价偏稳运行。关注浆纸一体的太阳纸业、仙鹤股份太阳纸业、仙鹤股份等。家居：补贴逐步落地，地产销售延续正增长。家居：补贴逐步落地，地产销售延续正增长。江苏省发改委、财政厅发布 2025 年以旧换新政策相关通知，卫生洁具、家具和家居照明、智能家居等产品的补贴标准为 15%；旧房装修、厨

6、卫等局部改造所需物品和材料的补贴标准为 15%；每人每套房补贴金额不超过 3 万元，家居补贴由各设区市负责实施。24 年 12 月商品住宅销售面积同比+4.5%，住宅竣工面积同比-25.4%，家具零售额同比+8.8%，住宅销售、家居零售额延续增长。欧派欧派发布 2024 年业绩预告，24Q4 收入同比-30.1%+6.6%，归母净利润同比-24.3%+17.5%，24Q4 国补带来的拉动有望在 25Q1 体现；利润表现好于收入，主要系渠道结构升级、供应链效率提升、全链路改革及全员费用考核成效渐显。关注更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思