【中邮证券】有色金属行业报告：美债利率下移，金价持续上行-250118（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报 2025 年 1 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 单击或点击此处输入文字。收盘点位 4377.31 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现行业相对指数表现 单击或点击此处输入文字。资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 单击或点击此处输入文字。分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email: 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 研究

2、助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email: 近期研究报告近期研究报告 非农数据超预期，黄金如期上行-2025.01.13 有色金属有色金属行业报告行业报告（2025.1.13-2025.1.17）美债美债利率下移利率下移，金金价价持续持续上行上行 投资要点投资要点 贵金属：贵金属：CPICPI 不及预期助长黄金走势不及预期助长黄金走势。本周由于美国 CPI 数据不及预期，美债利率出现一定下移，助长黄金走势。美国 12 月核心 CPI为 3.2%，低于预期的 3.3%。最终：COMEX 金价上涨，白银下跌。未来来看，美国经济数据对于黄金的影响会由于利率定价短端国债

3、供给端偏高的情况而致使黄金的风险和收益出现不对等性，西方投资者由于利率下行概率较大可能在未来助长黄金走势。黄金的价格底部依然是2600 美金左右，目前虽然出现了一定的上行，但距离底部位置有限，上行空间仍在，叠加美元指数较强，沪金未来或有更好的表现。铝铝：氧化铝氧化铝跌势基本走完，未来关注沪铝表现跌势基本走完，未来关注沪铝表现。本周沪铝上涨，宏观悲观预期落地后大宗商品跟随原油价格普遍出现了一定反弹。同步氧化铝价格出现大幅下跌，部分地区出现 4000 元/吨左右的成交情况，考虑目前矿价依然偏高，我们认为氧化铝价格基本接近底部。未来对铝相关上市公司的定价集中在电解铝端。考虑到氧化铝价格对铝企利润反应

4、的滞后性，云铝股份和神火股份依然值得关注。铜铜：继续震荡，价格上行概率不大。继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周铜跟随原油出现反弹，伦铜上行了 1.19%。铜目前已经被打到了 C3 完全成本 95%分位线。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 2 月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 2 月出现一定下行，但伦铜在7500 美金左右会有较强支撑。锡：锡：商务部发布手机商务部发布手机等产品补贴政

5、策，等产品补贴政策，有望提振有望提振精精锡需求锡需求。本周锡价下跌，社会库存、期货库存小幅去库，需求方面，商务部计划陆续发布汽车、家电、家装、电动自行车及手机等数码产品购新补贴的实施细则，其中家电产品购新补贴最高可达 2000 元/件，手机等数码产品补贴最高 500 元/件，手机等数码产品首次纳入补贴范围。我们预计此次政策将对锡需求形成提振，锡价有望在 2025 年迎来需求驱动的大周期。锂：锂：节前节前备货备货推动锂价上涨推动锂价上涨。本周锂价小幅上涨，主要由于部分下游材料厂因长协尚未签订，对碳酸锂存刚需采购需求，叠加春节前备库情绪仍在，因此在市场上询价成交行为相对活跃。上游冶炼厂在成本持续承

6、压下，对 2025 年长协折扣系数及现货持较为强烈的挺价情绪，且当前上游冶炼厂库存水位相对较低，出货压力较小也为报价提升起到了一定支撑。贸易商在当前下游较为积极的采购节点也顺势抬高价格。考虑到即将进入春节假期，部分上游冶炼厂开始进入产线检修，预计锂价短期维持稳定。-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2024-012024-032024-062024-082024-102025-01有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 投资建议投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。风险提示：风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应