【华源证券】航运船舶行业专题（三）：美对伊俄油制裁升级，油运景气度锦上添花-250118（16页）.pdf

1、美对伊俄油制裁升级，油运景气度锦上添花美对伊俄油制裁升级，油运景气度锦上添花-航运船舶行业专题（三）航运船舶行业专题（三）证券分析师证券分析师姓名：孙延资格编号：S1350524050003邮箱:证券分析师证券分析师姓名：王惠武资格编号：S1350524060001邮箱:证券分析师证券分析师姓名：曾智星资格编号：S1350524120008邮箱:联系人联系人姓名：张付哲邮箱：请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明行业评级：看好（维持）行业评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告交通运输2025年1月18日报告要点报告要点美国对伊俄油轮制裁持续升

2、级美国对伊俄油轮制裁持续升级拜登政府在特朗普上任前，多次增加针对伊俄油贸制裁。2025年1月10日，美国对俄罗斯原油出口实施了迄今为止最大力度的制裁。截至2025年1月10日，美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）制裁名单上共有，原油油轮272艘/5037万DWT（占10.9%）；成品油轮124艘/765万DWT（占4.1%）。2025年1月10日制裁更是首次直接制裁伊俄委油贸的下游港口，预计将直接影响伊俄委油贸。特朗普2.0上任在即，对伊俄制裁或将加重。特朗普支持美国油气产业发展。在全球原油供过于求的背景下，为确保美国在国际原油市场份额与发展前景，预计将继续、甚至加大对俄伊委油贸的制裁。油

3、运景气度锦上添花油运景气度锦上添花2020年到2024年，伊俄委原油出口量不断上升，挤压了其他地区的原油出口，并成为2024年VLCC TD3C运价下滑的主要原因之一。在不考虑制裁影响下，预计随非OPEC+国家扩大产量、OPEC+复产，将有效刺激运量需求，而船队供给相对紧张，供需缺口持续扩大。中长期来看，我们认为油运市场处于上行周期。在OPEC+持续推迟复产的背景下，持续增产的非OPEC地区成为原油海运贸易的核心增量来源。非OPEC的美国、拉美等位于大西洋地区，到中国的运距较中东远一倍以上，适合船型最大的VLCC进行海运运输。随着制裁的加严，俄伊委货量转向其他地区，或将为合规船队市场提供新的需

4、求增量，为油运基本面锦上添花。投资建议：投资建议：油运景气度锦上添花，建议关注中远海能中远海能、招商轮船招商轮船、招商南油招商南油；航运景气度传导船舶产业链上游，建议关注中国船舶中国船舶、中国动力中国动力、松发股份松发股份。风险提示：风险提示：对俄伊委制裁的变化，中国经济增长不及预期，美联储降息不及预期，经济制裁和出口管制，行业环保法规不及预期。2主要内容主要内容1.美国对伊俄油制裁升级2.油运景气度锦上添花3.风险提示拜登政府在特朗普上任前，多次增加针对伊俄油贸制裁。2025年1月10日，美国对俄罗斯原油出口实施了迄今为止最大力度的制裁。截至2025年1月10日，美国财政部海外资产控制办公室

5、（OFAC）制裁名单上共有：原油油轮272艘/5037万DWT（占10.9%），其中，2025年1月10日新增原油油轮90艘/1147万DWT（占2.5%）；成品油轮124艘/765万DWT（占4.1%），其中，2025年1月10日新增成品油轮50艘/357万DWT（占1.9%）。资料来源：财联社，第一看点（央视新闻），新华社新媒体，新浪财经（期货日报），克拉克森，OFAC，华源证券研究4事件回溯：近期美国对伊俄油轮制裁持续升级事件回溯：近期美国对伊俄油轮制裁持续升级图：美国财政部制裁油轮船队情况（截至图：美国财政部制裁油轮船队情况（截至2025.1.102025.1.10）图：拜登政府在特朗

6、普上任前，多次增加针对伊俄油贸制裁图：拜登政府在特朗普上任前，多次增加针对伊俄油贸制裁2024.12.3宣布对在将伊朗石油运往国外市场方面发挥关键作用的35个实体和船只实施制裁2024.12.19宣布对与伊朗石油和石化产品贸易相关的4个实体和3艘船只实施制裁2024.12.31宣布对伊朗和俄罗斯两家实体实施制裁2025.1.10对俄罗斯原油出口实施制裁，包括俄罗斯两大能源企业俄罗斯天然气工业原油公司（Gazprom Neft）和苏尔古特油气公司（Surgutneftegas）及27家附属公司以及183艘油轮00.020.040.060.080.10.120.140.160.1801020304