【国盛证券】房地产开发2024全年统计局数据点评：开发投资额仍现较大降幅，预计2025年行业仍将趋势承压-250118（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发房地产开发 2024 全年全年统计局数据点评统计局数据点评:开发投资额开发投资额仍现较大降幅，预计仍现较大降幅，预计 2025 年行业仍将趋势承压年行业仍将趋势承压 开工竣工施工持续下行，开工竣工施工持续下行，2024 年房地产开发投资额仍现较大降幅；考虑到施年房地产开发投资额仍现较大降幅；考虑到施工、土地投资两端均滞后于销售，预计工、土地投资两端均滞后于销售，预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继年开发投资仍有下降压力，继续影响经济。续影响经济。2024 年，新开工受到持续低迷的

2、销售与融资环境、前期拿地数量少、城投拿地开工率偏低等因素影响；竣工逐步走出交付高峰，叠加房企资金面持续承压，保交楼进入攻坚阶段，竣工节奏放缓；施工跟随 2021 年后地产销售见顶回落趋势，在销售面积显著萎缩的背景下，施工面积最终会匹配销售面积。我们预计 2025 年开发投资仍有下降压力，继续对经济负贡献，预计2025 年新开工-15%，竣工-12%，施工-13.7%，房地产开发投资额-11.8%。投资：投资：2024 年，全国房地产开发投资额为 100280 亿元，同比减少 10.6%。住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额同比分别-10.5%、-9.0%和-13.9%。新开工：新开工：2024

3、 年，全国累计新开工面积为 73893 万方，同比减少 23.0%。住宅、办公楼和商业营业用房新开工面积同比分别-23.0%、-27.7%和-23.3%。竣工：竣工：2024 年，全国累计竣工面积为 73743 万方，同比减少 27.7%。住宅、办公楼和商业营业用房竣工面积同比分别-27.4%、-35.2%和-31.6%。施工：施工：2024 年，全国累计施工面积为 733247 万方，同比减少 12.7%。销售：行业依然处于销售：行业依然处于 3 年下行趋势中，在目前政策框架和释放节奏下，预计年下行趋势中，在目前政策框架和释放节奏下，预计2025 年量价整体仍有一定下跌，核心城市继续跑赢全国

4、。年量价整体仍有一定下跌，核心城市继续跑赢全国。2024 年 9 月中央和地方出台房地产相关系列政策后，全国整体降幅有所收窄，但趋势上依然处于长达 3 年的下行周期中，尚未见到明确的趋势反转。城市之间的新房销售延续分化。新房销售若想要由负转正，核心是推动郊区库存去化率提升，而这个只能靠大力度的拆迁政策，在当地置换新房。我们中性预期下，2025 年商品住宅销售面积同比-4.7%，商品住宅销售金额同比-5.8%。2024 年，全国商品房销售金额为 96750 亿元，同比减少 17.1%，较前值提高2.1pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计销售金额同比分别为-17.6%、-14.3%和-13.6%

5、。全国商品房销售均价为 9935 元/平，同比减少 4.8%。12 月份商品房待售面积为 75327 万方，同比增长 10.6%。资金：资金：销售回款及融资两端持续拖累房企流动性，仍有必要从守护信心的维度销售回款及融资两端持续拖累房企流动性，仍有必要从守护信心的维度出发去保护某些大型房企。出发去保护某些大型房企。房企风险层面来看，时至今日并没有见到真正的保主体的政策存在，更多还是在融资层面托底，借助企业自身的存量资产去化解公开债务的问题。我们认为，债务不仅是公开债，还有相当大规模的银行贷款、保险产品等，仍有必要从守护信心的维度出发去保护某些大型房企。2024 年房企到位资金为 107661 亿

6、元，同比-17.0%。国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比-6.1%、-26.7%、-11.6%、-23.0%和-27.9%。投资建议：投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们判断只看好一