【民生证券】煤炭周报：板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性-250118（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性 2025 年 01 月 18 日 板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性。本周港口煤价小幅下行，据国家统计局数据，12 月火电发电量同比下降 2.6%，下游需求表现较为低迷，叠加春节临近，港口成交进一步减弱，煤价无量涨跌，但同时假期煤矿供给也将进一步收紧，供需两弱下窄幅波动为主，煤价有底逻辑未变。板块方面，本周晋控煤业公告启动控股股东千万吨级矿井资产注入，我们预计其最终收购对价或远低于一级市场成交价，未来有望大幅增厚公司业绩。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我

2、们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。基本面边际好转但力度有限，焦煤短期弱稳运行。临近假期，部分煤矿停产放假或节前安全生产要求较强，焦煤供应小幅下降；需求端焦企节前补库需求有所提升，钢厂日均铁水产量 224.48 万吨，周环比增加 0.11 万吨，表现较平稳。当前焦钢博弈持续、焦炭价格仍有看降预期，短期焦煤价格或弱稳运行。钢材市场恢复有限，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，原料煤价格

3、降幅收窄，焦企多处于盈亏平衡、开工暂稳；需求端钢价受期货市场影响有所回升，但终端需求依旧较为疲弱，铁水产量表现持平，暂无明显恢复预期。短期焦炭价格弱稳运行，后续仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）E

4、PS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 39.61 3.00 3.05 3.15 13 13 13 推荐 601225 陕西煤业 21.94 2.19 2.20 2.37 10 10 9 推荐 601898 中煤能源 11.54 1.47 1.43 1.50 8 8 8 推荐 600546 山煤国际 11.30 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 13.61 1.97 1.75 1.90 7 8 7 推荐 601699 潞安环能 13.73 2.65 1.21 1.28 5 1

5、1 11 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.46 2.01 1.48 1.64 7 9 8 推荐 601918 新集能源 7.05 0.81 0.92 0.97 9 8 7 推荐 600985 淮北矿业 13.78 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 7.96 1.41 0.67 1.01 6 12 8 谨慎推荐 600348 华阳股份 6.81 1.44 0.66 0.84 5 10 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S010052111000

6、9 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.煤炭周报：长协韧性凸显，关注板块底部机遇-2025/01/11 2.煤炭周报：煤价企稳反弹，长协更具韧性-2025/01/04 3.煤炭周报：煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升-2024/12/28 4.煤炭周报：央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高-2024/12/21 5.煤炭行业 2025 年度投资策略：稳稳的幸福-2024/12/14