【国金证券】社会服务业行业研究：持续关注AI+社服投资机会-250119（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 周周观点观点 网易有道推出学习硬件产品“全面屏答疑词典笔”有道网易有道推出学习硬件产品“全面屏答疑词典笔”有道 SpaceOneSpaceOne。2 月 18 日有道推出 SpaceOne，融合了 DeepSeek-R1 推理模型能力，内置的 AI 家教“小 P 老师”，能够提供覆盖数学、语文、英语等 10 科内容的全学科、全题型答疑，接入 DeepSeek 后上线“深度思考”模式，会展示完整解题思考链路，分步骤讲解。新品首发价为 1699 元。卓越教育集团：鲸准教“青椒助教”应用全面升级，接入卓越教育集团：鲸准教“青椒助教”应用全面升级，接入 Deepseek

2、 R1Deepseek R1。升级后的“青椒助教”在逻辑性、内容精准度等方面表现出色，无论是解析综合题型还是创新教学策略，都能游刃有余。它实现了教学场景的全覆盖，从撰写反馈、教案到设计教学活动、分析学生学习情况，大幅提升备课效率。行动教育深度融合行动教育深度融合 DeepSeekDeepSeek，提升效能，升级客户体验。，提升效能，升级客户体验。24年，公司深化AI应用，在营销业务模块，继续深化“营销+AI”落地应用，有效推动了行动教育营销全流程的效率提升，新客户平均成单周期较上一年整体提升了 27.7%。目前，公司已接入 DeepSeek-R1，强化 AI 在教研、教学及课后服务等多个业务场

3、景的深度应用。瑞幸瑞幸 4Q244Q24：同店：同店 1212 月转正，利润率回升超预期月转正，利润率回升超预期。瑞幸咖啡发布 24 年四季度及全年财报。收入：Q4 营收 96.13 亿元/+36.1%，其中自营店 72.3 亿元/+41.7%，加盟店 20.5 亿元/+16.0%。24 全年 344.75 亿元/+38.4%。开店：Q4 末门店数 22340 家/+37.5%（环比 Q3+22.4%），净开店 997 家（前值 1382 家），其中自营店 14540 家/+36.8%、净开 649 家，加盟店 7749 家/+37.9%、净开 342 家。同店：自营店 SSSG Q4-3.4

4、%、环比 Q3 收窄 9.7pct，其中 12 月转正，杯单价同比较稳定、主要得益于杯量好转；24 全年 SSSG-16.7%。用户：Q4 月交易用户数 77.8mn/+24.6%。利润：Non-GAAP经营利润 10.9 亿元/+11.4%、OPM 11.4%/+7.5pct，取得历史最好 Q4 OPM；Non-GAAP 净利 9.28 亿/+9.7%、对应 NPM 9.7%/+4.6pct。24 全年 Non-GAAP 净利 32.87 亿元/+3.5%、超预期。自营店餐厅层面利润率：19.6%/+6.1pct；原材料收入占比：40.0%/-9.7pct；配送费收入占比：8.7%/+2.1

5、pct；销售费用率 6.0%/+0.3pct；管理费用率 6.6%/-1.3pct。行业数据跟踪行业数据跟踪 酒店周度数据跟踪：1 月供给：行业酒店数+8%、边际增速有回升。1 月经营：RevPAR 同比+4.8%、环比 12 月的-8.6%转正，主要源于春节错期。分城市线看，三线（+12.8%）、四线及以下（+10.5%）领先，推测与回乡过年及县域旅游相关。春节：春节前后三周对比（25/1/2025/2/9 vs 24/2/524/2/25）RevPAR 同比-4.4%，量价拆分，OCC 同比-0.9pct、ADR 同比-2.3%。春节后第二周（25/2/102/16 vs 24/2/263

6、/3）RevPAR 同比-2.9%，OCC-3pct、ADR+2.3%。行情回顾行情回顾 过去两周（2025/2/102025/2/22）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为1.71%/3.39%/1.98%/9.09%/10.83%，社会服务（申万）0.57%，细分来看，酒店 a 股指数、酒店港股指数分别-1.96%、+5.24%，教育指数+0.85%，人力服务指数+1.85%，餐饮 A 股、港股指数分别-3.59%、-0.4%，旅游指数-4.67%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 15。投资建议投资建议 我们建议关注：1