【市值风云】新春看消费之商贸零售：去闯，去折腾，去破局突围-250123（22页）.pdf

1、新春看消费之商贸零售：去闯，去折腾，去破局突围导语：结构化行情折射出哪些关键词？作者：市值风云 App：观韬提到消费，尤其是过年期间的消费，一定离不开商贸零售。以风云君五线开外的老家为例，过年前后的两个月是这座小县城一年当中人气最旺，消费能力最强的两个月。由于刻在骨子里的故乡情节，这种因传统节假日带来的候鸟式的人群迁移，也迫使县城为数不多的几家商场祭出“春节不打烊”横符，热忱欢迎老乡跨年“血拼”！有一说一，传统的商贸零售行业近几年确实不景气，这从去年的两起重磅卖身交易就能窥知一二。2024 年 9 月下旬，经营了 23 年的永辉超市（601933.SH）宣布卖身名创优品。紧接着，12 月中旬，

2、阿里清仓甩卖银泰百货，累计花费近 200 亿后，最终只卖了 74 亿。而无论是永辉超市还是银泰百货，它们都曾承载了互联网巨头们线上线下联动扩张、新零售远景以及流量入口的沉重希冀。但往往希望越大，失望就越大，结果大家都看到了。接下来，依次请出申万商贸零售行业（一级）2024 年末市值最大的 10 家非 ST上市公司：中国中免（601888.SH）、小商品城(600415.SH)、供销大集(000564.SZ)、永辉超市、中信金属（601061.SH）、豫园股份（600655.SH）、居然智家（000785.SZ）、爱施德（002416.SZ）、百联股份（600827.SH）和国联股份（60361

3、3.SH）。一、永辉连亏 4 年，中免业绩下滑，体感不算好客观来说，大市值公司的基本面都不会太差。于是我们看到，上述公司中将近 7家在吾股大数据的排名都在 1500 名之前。而除了中国中免和中信金属外，由于自 2024 年 9 月底启动的牛市行情，绝大多数企业市值都较 2023 年底有所增长。（黑色加粗部分为该上市公司 1 月 16 日吾股大数据排名）中国中免是因为“茅宁时代”涨的太猛，中信金属则是 2023 年 4 月上市，都恰好处在估值消化的区间。截至 1 月 16 日，上述 10 家公司中只有两家发布业绩公告，但不幸的都是预减公告。中国中免，预计 2024 年营业收入 564.92 亿，

4、同比下降 16.36%；归母净利润42.63 亿元，同比下降 36.50%。永辉超市，预计 2024 年归母净利润亏损 14 亿，扣非归母净利润亏损 22 亿，较 2023 年亏损略有增加，自 2021 年以来已连亏 4 年。（制图：市值风云 APP）既然，大家好像都不太好，咱们就先从业绩表现好的说起。营收是利润的源泉，2024 年前三季度，营收增长在两位数的只有小商品城和国联股份两家公司。（来源：Choice 终端）二、结构化增长关键词：线上和全球化对于好公司，市值风云从来不吝啬溢美之词，这从去年 2 月份发表的小商品城的深度研报题目就能看出来。这家 2002 年上市的义乌国企，2020 年

5、以前主要靠房地产开发和义乌国际商贸城的经营管理（收租金和管理费）赚钱。2020 年剥离房地产业务后，结合自身比较竞争优势，小商品城一方面继续盘整、扩建商贸城，收取更多的租金和管理费，另一方面搭建线上贸易服务平台chinagoods，汇集全球优质小商品，为全球买家提供贸易服务。除此之外，通过源头直采和线上线下分销的方式，小商品城借助“爱喜猫”和“义乌好货好字标”两大品牌，从事商品销售业务。不过既然是分销，财务特色相当鲜明，量大利薄，2023 年营收 67.92 亿，贡献了得，但毛利率只有 0.5%，毛利仅 3,396 万元。（小商品 2023 年年报）无论是短期还是长期看，小商品城的商品销售业务

6、都只有营收没有利润。围绕义乌“全球小商品之都”的定位，小商品城以义乌商贸城的物理空间为核心，借助互联网触手在全球结网扎寨，形成公司年报所勾勒的商品展示交易（市场经营+商品销售）、贸易服务和配套服务（展会+酒店）三大生态。市场经营业务是小商品城的根基，近年来商业地产景气度偏弱，但公司在 2023年年报中就骄傲的表示，当年租金平均上浮 5.5%，预计未来三年增长率不低于5%。除了涨租金，小商品的义乌全球数贸中心也在建设过程中。市场经营业务之外，chinagoods 在线贸易额持续攀升，贸易服务近年异军突起。2023 年营收同比增长 70%，达 6.02 亿，2024 年上半年增速应该超 20%，接