【中诚信国际】中国光伏制造行业展望，2025年1月-250124（22页）.pdf

1、2025 年年 1 月月 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 12 结论 19 附表 20 联络人联络人 作者作者 企业评级部企业评级部 汤梦琳汤梦琳 010-66428877 李洁鹭李洁鹭 010-66428877 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 史史 曼曼 010-66428877 中诚信国际光伏制造行业光伏制造行业 行业展望行业展望 中国光伏制造行业展望，中国光伏制造行业展望，2025 年年 1 月月 2024 年以来光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格持续探底，行年以来光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格持续探底，行业整体亏损

2、面扩大，对此光伏企业业整体亏损面扩大，对此光伏企业采取降低开工率、延缓项目投产时采取降低开工率、延缓项目投产时间等措施，落后产能出清进程有望加快，但预计价格反弹空间有限，间等措施，落后产能出清进程有望加快，但预计价格反弹空间有限，企业面临的财务挑战和信用风险上升；虽然未来光伏发电装机仍有较企业面临的财务挑战和信用风险上升；虽然未来光伏发电装机仍有较稳定的增量空间以及近期出台了多项引导行业健康发展的措施，但供稳定的增量空间以及近期出台了多项引导行业健康发展的措施，但供需错配较难出现明显改善，未来一年内光伏制造行业总体信用质量将需错配较难出现明显改善，未来一年内光伏制造行业总体信用质量将有所弱化。

3、有所弱化。中国光伏制造行业展望由“稳定”中国光伏制造行业展望由“稳定”调整为调整为“稳定“稳定弱化弱化”，中诚信，中诚信国际认为未来国际认为未来1218个月行业总体信用质量将个月行业总体信用质量将有所弱化，但仍有所弱化，但仍高于高于“负面负面”状态的水平状态的水平。摘要摘要 2024 年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动影响，国内光伏新增装机规模增速明显放缓，海外能源转型持续推进，新兴市场表现较好，但在欧洲光伏装机表现一般以及贸易壁垒增加的背景下，整体出口表现亦有下滑；未来全球光伏装机保持增长的预期不变，但增速将趋于平缓。2024 年以来光伏制造业产业链上游供需关系发生明显改变

4、，行业“内卷式”竞争加剧，产能出清过程持续，硅料、硅片价格已跌破行业平均现金成本，尾部企业加速淘汰，行业集中度有望上升；电池片及组件价格亦趋于下行，行业开工率走低。扩产热潮趋向降温，面对产能过剩的挑战，国家和地方政府发布了系列政策措施，旨在促进光伏行业的健康有序发展、规划行业发展秩序，国内企业调整战略规划，阶段性有序减产控产，海外产能亦逐渐起势，长远来看光伏制造产业发展环境有望得到优化提升。2024 年以来，产业链价格仍处于下行通道，叠加开工率的下滑，光伏制造行业亏损面持续扩大并进入现金流失血阶段，行业整体资金平衡和偿债压力加大，不过短期流动性风险尚可；产能出清过程持续有利于供需平衡的修复，但

5、产业链价格短期内反弹空间不大，相关企业盈利及获现能力将保持在较低水平，面临的经营及财务挑战也将上升，总体信用质量将有所弱化。中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 光伏制造行业展望，2025 年 1 月 2 一、一、分析思路分析思路 光伏制造行业的信用基本面分析，主要是对近年来产业链上各环节的产销情况、影响供给和需求的相关因素以及产能扩张、技术路线、竞争格局等事项的分析，并对未来各环节的发展趋势做出判断。同时，通过观察原材料和产品价格波动、投融资规划等对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利能力、现金流和杠杆水平等财务基本面的变化情况。本文指出，2024年以来光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格

6、持续探底，行业整体亏损面扩大，企业面临的财务挑战和信用风险上升。虽然长远来看光伏发电装机仍存在增量空间，光伏企业采取降低开工率、延缓项目投产时间等措施，国家亦出台多项引导行业健康发展的措施，落后产能出清进程有望加快；但供需过剩格局难以快速扭转，预计2025年价格反弹空间有限，光伏制造行业仍将处于筑底阶段，加之2024年全行业的大幅亏损已对企业财务健康状况造成压力，企业信用水平将有所弱化，但仍高于负面水平。二、二、行业基本面行业基本面 下游需求下游需求 2024 年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动影响，国内光伏新增装机规模增速年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动