【中诚信国际】中国实体零售行业展望，2025年1月-250124（14页）.pdf

1、中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 中国实体零售行业展望，2025 年 1 月1 2025 年年 1 月月 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 10 附表11行业展望行业展望 联络人联络人 作者作者 企业企业评级部评级部 杨思艺杨思艺 010-66428877 孔令媛孔令媛 010-66428877 刘音乐刘音乐 010-66428877 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 中国实体零售行业展望，中国实体零售行业展望，2025 年年1 月月 2024 年以来，由于年以来，由于消费内生消费内生动力动力不足，不足，我国实体我国实体零售

2、零售行业企业仍行业企业仍面临面临很大很大的的经营压力，经营压力，但但短期内短期内的的偿债偿债风险风险仍仍在在可控范围可控范围。未来。未来国家促消费政策的陆续落地及其对消费信心的提振仍需时间，国家促消费政策的陆续落地及其对消费信心的提振仍需时间，预预计计实体零售企业短期内的经营仍将持续承压实体零售企业短期内的经营仍将持续承压 中国实体中国实体零售零售行业的展望维持行业的展望维持“负面改善负面改善”，中诚信国际认为，中诚信国际认为，未来未来1218个月该行业总体信用质量个月该行业总体信用质量较“较“负面负面”状态有所改善，状态有所改善，但尚未达但尚未达到到“稳定稳定”状态的水平。状态的水平。摘要摘

3、要 2024 年社零增幅同比弱化，消费信心整体偏弱，消费增长的内生动力仍然不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业景气度仍较弱。未来“两新”等消费促进政策的落地实施仍将持续提振部分品类的消费，但在消费信心未明显改善的情况下，预计未来一段时间的社零增速或保持低速增长态势。2024 年以来，重点大型零售企业（以百货业态为主）零售降幅随着政策支持力度的加大已有所收窄，但经营层面的持续承压使得行业内企业不断通过降本增效和业务转型等措施来寻求突破，未来百货企业经营压力的缓解仍有待消费信心的建立、行业景气的改善和上述措施的落地。超市行业整体呈收缩态势，但其中会员店、折扣店等业态以及以胖东来为代表的独特超市

4、企业则实现了较好的经营业绩，传统大型超市企业为应对经营挑战，在门店调改以及商品策略等方面积极转型，其未来经营压力犹存，后续业绩改善情况有待持续关注。2024 年以来，受行业景气度影响，实体零售企业盈利及经营获现普遍承压，未来仍有较大修复空间。考虑到实体零售企业货币资金充裕、财务杠杆水平下降以及普遍拥有自有物业可对偿债形成支撑等因素，短期内实体零售企业偿债风险整体上仍在可控范围。从长期来看，实体零售企业的稳步发展仍有待促消费政策的延续、消费信心的建立以及企业提质增效措施的显现。中诚信国际 实体零售行业实体零售行业 中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 中国实体零售行业展望，2025 年 1 月

5、2 一、一、分析思路分析思路 本文通过对影响消费的主要因素进行分析来判断我国零售行业市场的景气度情况，并结合百货、超市等实体零售细分行业的发展情况，对样本企业盈利和财务杠杆等信用基本面的变化情况进行分析。本文认为在消费增长的内生动力不足以及网络零售分流等因素的影响下，实体零售企业经营恢复面临很大压力，其转型措施及政府促消费政策的落地情况对行业的提振效果有待持续观察。二、二、行业基本面行业基本面 2024 年社零增幅同比弱化，消费信心整体偏弱，消费增长的内生动力仍然不足，叠加网络零售分年社零增幅同比弱化，消费信心整体偏弱，消费增长的内生动力仍然不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业流影响，实体

6、零售行业景气度仍较弱景气度仍较弱。未来。未来“两新”等消费促进政策“两新”等消费促进政策的的落地实施落地实施仍将持续提振部分仍将持续提振部分品类的消费品类的消费，但在消费信心未明显改善的但在消费信心未明显改善的情况情况下，预计未来一段时间的社零增速或保持低速增长态下，预计未来一段时间的社零增速或保持低速增长态势势 作为商品流通的终端环节，零售业的行业景气度与社会消费息息相关。根据国家统计局初步核算，2024年全国GDP同比增长5.00%，其中最终消费支出对GDP增长的贡献率为44.5%，消费继续发挥了对经济增长的基础性拉动作用，但相较于2023年超过80%的贡献率来说拉动能力大幅减弱。从消费数