【中诚信国际】中国水泥行业展望，2025年1月-250124（17页）.pdf

1、2025 年年 1 月月 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 13 附表 15 联络人联络人 作者作者 企业评级部企业评级部 李慧莹李慧莹 010-66428877 杨雨茜杨雨茜 010-66428877 刘彦迪刘彦迪 010-66428877 其他联络人其他联络人 刘刘 洋洋 010-66428877 李俊彦李俊彦 010-66428877 中诚信国际 水泥行业水泥行业 行业行业展望展望 中国水泥中国水泥行业行业展望，展望，2025 年年 1 月月 2024 年下游投资对水泥需求的拉动作用持续减弱，年下游投资对水泥需求的拉动作用持续减弱，产能去化效果产能

2、去化效果不不及预期及预期，供需失衡格局加剧导致行业供需失衡格局加剧导致行业内内企业经营企业经营业绩业绩持续承压持续承压并并降降至至历史低位。四季度历史低位。四季度以来以来，更为积极地，更为积极地宏观政策刺激宏观政策刺激有助于水泥需有助于水泥需求降幅收窄，求降幅收窄，但但行业景气度整体仍偏弱行业景气度整体仍偏弱，供给端供给端优化优化及及“反反内卷式内卷式”竞争竞争执行情况仍是支撑水泥价格企稳回升执行情况仍是支撑水泥价格企稳回升、改善行业改善行业效益效益的关键。的关键。中国水泥行业的展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来中国水泥行业的展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来1218个月该个月该行业总

3、体信用质量行业总体信用质量较较“稳定稳定”状态有所弱化，但状态有所弱化，但仍高于仍高于“负面负面”状态的水平。状态的水平。摘要摘要 2024 年，下游需求支撑不足使得水泥产量连续第四年负增长，产能利用率进一步降至历史低位；下半年以来逆周期政策持续发力，在更为积极的宏观政策刺激下，预计短期内或将对水泥需求形成底部支撑，2025 年水泥需求降幅或有望收窄。但中长期来看，水泥行业需求下行是经济结构转型发展的必然结果。供给端来看，尽管错峰限产和延迟投产等措施力度加大，但行业产能过剩问题仍较为突出；2024 年新修订的产能置换办法等对水泥熟料产能的遏制力度有所增强，节能降碳相关政策则有助于推动高能耗产线

4、市场化退出，预计在持续的严监管态势下，水泥熟料的产能将得到进一步控制，未来产能出清速度及对供给端的影响值得持续关注。2024 年前三季度，水泥价格仍延续低位震荡趋势，行业利润达到历史低点；10 月以来水泥价格在旺季提价的带动下小幅回涨，企业盈利能力在底部得到一定改善；2025 年预计煤炭供应仍将相对宽松，煤炭价格短期内不会带来水泥企业成本的大幅上升，在供需关系未有明显改善的前提下，预计水泥价格或仍将延续低位震荡走势。2024 年前三季度，样本企业财务表现亦有弱化，盈利及获现水平均有所下滑，多元化拓展及资金周转需求推动其债务融资规模增长，部分企业偿债指标弱化明显，预计 2025 年行业内企业经营

5、仍将承压，需对区域分布单一、经营获现及成本控制能力不强、财务杠杆高企及偿债指标边际恶化较大的企业经营及偿债压力保持关注。中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2025 年 1 月 2 一、分析思路一、分析思路 水泥行业的信用基本面主要从供需两个维度进行分析，需求端主要分析下游行业发展阶段和投资节奏对水泥需求的拉动作用，供给端主要分析目前行业内整体产能、产量情况，以及供给侧改革和环保政策对水泥行业供给格局的影响，并对上述供需影响下水泥价格的走势作出预测，最后结合上游材料价格波动以及企业经营策略进行综合判断。二二、行业基本面行业基本面 2024年年，需求支撑不足使得水泥产量连续第

6、四年负增长，需求支撑不足使得水泥产量连续第四年负增长，产能利用率进一步降至历史低位产能利用率进一步降至历史低位；但下半年以；但下半年以来逆周期政策持续发力，一揽子增量政策的出台及地方化债力度的空前加大，短期内或对水泥需求形成来逆周期政策持续发力，一揽子增量政策的出台及地方化债力度的空前加大，短期内或对水泥需求形成底部支撑，底部支撑，2025年水泥需求降幅有望收窄；年水泥需求降幅有望收窄；但中长期来看，水泥行业需求下行是经济结构转型发展的必但中长期来看，水泥行业需求下行是经济结构转型发展的必然结果。然结果。需求端需求端，基建投资和房地产投资是影响水泥行业需求的重要因素。基建投资和房地产投资是影响