【国元证券】2025年电子行业年度策略报告：电子行业有望迎来新一轮大周期拐点-250126（70页）.pdf

1、电子行业有望迎来新一轮大周期拐点电子行业有望迎来新一轮大周期拐点2025年年电子行业年度策略报告电子行业年度策略报告证券分析师：彭琦证券分析师：彭琦E-MAIL:执业证书执业证书编号：编号：S0020523120001证券研究报告证券研究报告2025年年1月月26日日1投资评级投资评级推荐推荐维持维持1PART25年，行业有望走出大周期底部年，行业有望走出大周期底部224年年A股科技整体尚未走出股科技整体尚未走出22年开始的下行周期，但年开始的下行周期，但25年或是拐点年或是拐点A股科技公司整体走势仍弱于全球主要科技公司-实际的行业周期上行还未到来-市场仍聚焦在AI基建-市场已经在交易25年行

2、业大周期拐点预期A股消费电子和半导体板块整体表现资料来源：Wind，iFind，ishare ETF官网，国元证券研究所3注：基准日期为2022年1月4日注：基准日期为2024年1月2日请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分中美仍聚焦在中美仍聚焦在AI基建基建美国主要科技公司涨跌幅A股主要科技公司涨跌幅资料来源：Wind，iShare官网，国元证券研究所4请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分从股价看产业逻辑从股价看产业逻辑算力相关设计类公司半导体设备类公司消费类电子公司模拟、功率&MCU等半导体公司资料来源：Wind，国元证券研究所5注：基

3、准日期为2024年1月注：基准日期为2024年1月注：基准日期为2024年1月注：基准日期为2024年1月请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分24年年AI基建带动的需求复苏，但不是周期拐点基建带动的需求复苏，但不是周期拐点全球半导体区域销售增长同比变化6个Q6个Q10个Q8个Q6个Q12个Q？资料来源：WSTS，国元证券研究所6请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分全球半导体销售额 vs 剔除存储芯片和英伟达营收后的销售额24年的半导体复苏主要来自存储芯片和年的半导体复苏主要来自存储芯片和AI推动推动Nvidia营收增长(YoY，百万美元)

4、-24年其实并没有完全走出下行周期-存储和AI算力是主要增长动力-剔除存储和剔除存储和AI，行业整体仍在下行周期中，行业整体仍在下行周期中资料来源：WSTS，Wind，国元证券研究所7请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分按芯片类别的营收趋势，按芯片类别的营收趋势，AI基建带动的算力芯片是最强赛道基建带动的算力芯片是最强赛道AI计算是最强劲增长方向资料来源：WSTS，国元证券研究所8请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分下游应用角度，量价齐升方向仍是算力下游应用角度，量价齐升方向仍是算力24年全球半导体销售预计6224亿美金，18.15%YO

5、Y分下游应用，芯片价格YoY分下游应用，芯片出货量YoY资料来源：WSTS，国元证券研究所9请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分存储芯片成长周期并未结束存储芯片成长周期并未结束存储主要芯片价格波动资料来源：Wind，WSTS，国元证券研究所以23年1月平均价格为基准计算各季度涨幅比例存储类芯片和美联储利息周期存储主要芯片出货（yoy）10注：基准日期为2023年1月请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分从量、价和库存看主要类型芯片从量、价和库存看主要类型芯片-底部特征显现底部特征显现主要类型芯片价格波动（QoQ）主要类型芯片出货量（YoY）

6、资料来源：Wind，WSTS，国元证券研究所11请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分去库存进度去库存进度-CIS和模拟芯片竞争格局改善较为明显和模拟芯片竞争格局改善较为明显功率半导体公司DOI情况（天）模拟芯片公司DOI情况（天）CIS公司DOI情况（天）MCU公司DOI情况（天）资料来源：Wind，国元证券研究所12请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分最佳投资时点最佳投资时点-45月月-美总统就职影响24年Q4，上半年存在周期性库存调整预期-对25Q3有望迎来行业上行拐点的预期不变-A股科技股在25年4-5月有望具备较好投资机会资料来源