【民生证券】钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度-250126（20页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁周报 20250126 钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度 2025 年 01 月 26 日 价格：本期钢材价格震荡。截至 1 月 24 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3400 元/吨，较上周持平。高线 8.0mm 价格为 3600 元/吨，较上周持平。热轧 3.0mm 价格为 3550 元/吨，较上周持平。冷轧 1.0mm 价格为 4090元/吨，较上周升 10 元/吨。普中板 20mm 价格为 3470 元/吨，较上周降 50 元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震

2、荡，废钢价格上涨。利润：本期钢材利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+34 元/吨，+37 元/吨和+19 元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润上升。产量与库存：截至 1 月 24 日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量 812 万吨，环比降 12.48 万吨，其中建筑钢材产量周环比减 19.31 万吨，板材产量周环比升 6.83 万吨，螺纹钢本周减产 19.16 万吨至 174.13 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为168.38 万吨、5.75 万吨，环比分别-0.39 万吨、-18.77 万吨。库

3、存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增 79.04 万吨至 874.5 万吨，钢厂总库存 377.54万吨，环比增 22.71 万吨，其中，螺纹钢社库增 45.87 万吨，厂库增 11.35 万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量 116.91 万吨，环比降 68.24万吨，本周建筑钢材成交日均值 6.63 万吨，环比持平 0%。投资建议：钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度。逐步步入春节假期，钢材供需转弱。农历同比来看，钢材产量同比降低，但表需同比为正，钢材库存绝对量偏低，垒库速度偏慢，若节后复工较快，钢材供需将相对偏紧。“以旧换新”政策延续，地产资金端和新开工有所回暖，钢材长期

4、需求有望提振。原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600019.SH 宝钢股份 6.82 0.54 0.41 0.49 13 17 14 推荐 000932.SZ 华菱

5、钢铁 4.32 0.74 0.50 0.67 6 9 6 推荐 600282.SH 南钢股份 4.42 0.34 0.38 0.40 13 12 11 推荐 000708.SZ 中信特钢 11.35 1.13 1.02 1.14 10 11 10 推荐 603995.SH 甬金股份 19.73 1.23 2.03 2.24 16 10 9 推荐 301160.SZ 翔楼新材 62.63 2.51 2.50 2.89 25 25 22 推荐 002318.SZ 久立特材 24.35 1.53 1.46 1.75 16 17 14 推荐 603878.SH 武进不锈 5.35 0.63 0.60

6、0.69 9 9 8 推荐 601686.SH 友发集团 5.21 0.40 0.43 0.47 13 12 11 推荐 600399.SH 抚顺特钢 5.41 0.18 0.28 0.37 30 19 15 谨慎 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.钢铁周报 20250119：表需强于季节性，钢材价格上行-2025/01/18 2.钢铁周报 20250112：财政政策加力提效