【国金证券】电力设备与新能源行业研究：重申光伏聚焦玻璃、电池、新技术，智驾平权促整车价值重估-250209（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点：光伏光伏&储能：储能：近期市场对光伏行业供给侧政策预期再次升温，触发板块强势反弹，我们认为，板块自身情绪底和业绩底双双夯实、产业链量价基本面右侧渐近，是股价能够有所表现的核心基础，再次重申对“光伏玻璃、电池片、新技术、海外大储”这四个对总量假设依赖度低、与潜在政策易产生交集的方向的重点推荐。风电：风电：Vestas 发布 2024 年年报并召开财报电话会议，受益于交付机型的大型化以及平均交付价格的提升，24Q4 Vestas整机部门息税前利润率同比大幅提升接近 10pct，Q4 新签整机订单均价为 1180 欧元/kW，同比提升 18%，环比

2、提升 7%。随着西方整机中西方整机企业价差不断扩大，国产整机性价比持续凸显，看好整机出海的持续性以及后续订单兑现对整机环节盈利改善的弹性。电网：电网：1）本周国网正式公布 2025 年度总部集中采购批次安排，与 1 月份预规划一致，全年看 3/9 月份是招标密集期；2）美国关税影响节后电力设备出海链股价集体调整，考虑到全球电力设备龙头 24Q4 订单加速增长：日立能源新签订单 1.56 万亿日元，同比+64%；GEV 新增订单 48 亿美元，同比+122%；伊顿北美电力设备业务储备订单增长 29%；ABB 电气化业务订单同比+16%，我们认为海外需求 10 年维度的漫长景气周期不变，重点关注板

3、块底部布局机会。新能源车新能源车&锂电：锂电：比亚迪官宣将于 2 月 10 日 19:30 在深圳总部召开智能化战略发布会。25 年对比亚迪是技术大年，高阶智驾、纯电新平台、高压快充、二代刀片电池等技术均有望上车。目前主流竞争对手仅能标配 L2，且多不具备快充功能。新技术上车将使比亚迪产品相对竞对重新拥有竞争优势，维持公司低端市场的稳固。若定价超预期，则比亚迪有望在 25 年复刻 DM 5.0 成功和股价行情。氢能与燃料电池：氢能与燃料电池：地方两会政策密集支持，2025 年全国 23 个省市将氢能写入政府工作报告，区域重点突破将加速细分领域成熟，重点把握聚焦政策高地，布局绿氢与耦合应用区域；

4、2035 年 105 万辆氢车，NEDO 发布 2025 年 FCV HDV燃料电池技术开发路线图并且丰田工厂将落地上海金山市，有望带动并加速周边氢燃料电池汽车推广。本周重要行业事件：本周重要行业事件：光储风：光储风：隆基中标 500MW 国内单体最大集中式 BC 电站项目；风电整机龙头 Vestas 发布 24Q4 业绩表现靓丽，利润率同比大幅提升；极电光能全球首条 GW 级钙钛矿光伏组件生产线投产运行；碲化镉被商务部列入出口管制商品名单。电网：电网：国家电网正式发布 2025 年度总部集中采购批次安排；陇东山东800 千伏特高压直流输电工程山西段全线贯通；国家电网公司与中国电气装备举行会谈

5、。新能源车新能源车&锂电：锂电：比亚迪即将召开智能化战略发布会；亿纬锂能连获大单。氢能与燃料电池：氢能与燃料电池：40 万吨年可持续航空燃料加氢项目启动招标，配套30000 标/小时制氢设备；国内首个海洋氢能全链条示范项目通过中国船级社审查；广东以生物制氢方式拓宽省内绿氢供给渠道，支持城市群及氢高速项目发展。投资建议与估值：投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。风险提示：风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情子行业周观点详情 光伏光伏&储能：储能：近期市场对光伏行业供给侧政策

6、预期再次升温，触发板块强势反弹，我们认为，板块自身情绪底和业绩底双双夯实、产业链量价基本面右侧渐近，是股价能够有所表现的核心基础，再次重申对“光伏玻璃、电池片、新技术、海外大储”这四个对总量假设依赖度低、与潜在政策易产生交集的方向的重点推荐。一、再议光伏产业相关政策的制定逻辑、合理预期、及潜在影响，投资聚焦市场化出清力量效果突出、与潜在政策受益方向易产生交集的“玻璃、电池片、新技术”方向。近期随两会时间临近，市场对光伏行业相关政策预期再次升温。简单回顾 24 年 10 月以来，为维护我国光伏产业健康发展，国家主管部门及行业协会已通过政策、倡议、座谈会等多种手段做出大量努力。中国光伏行业协会（C