【国金证券】公用事业及环保产业行业研究：如何看待机制电量挂钩非水消纳责任权重？-250215（17页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周（2.10-2.14）上证综指上涨 1.30%，创业板指上涨 1.88%。碳中和板块上涨 1.68%，环保板块上涨 0.71%，煤炭板块下跌 1.67%。公用事业板块下跌 0.24%。新能源电价形成机制进入全新阶段新能源上网电量全面进入电力市场、通过市场交易形成价格，同时部分电量享受可持续发展价格结算机制。文中提出 25 年 6 月以后并网的新项目，机制电量比例由地方确定，参考可再生能源消纳责任权重完成情况、用户电价承受能力等多方因素。目前非水可再生消纳责任权重分配按照“能者多劳”原则，以当地非水可再生资源禀赋和实际装机现状来定目标。与美国 RPS 体系/R

2、EC 体系分别运作不同，国内允许跨区域的绿证履约。密切跟踪各地实际装机+刺激跨区域绿证交易，24 年非水消纳责任权重大幅提升。8M24 下发的 24 年考核趋严，所需新能源增量装机已逼近 24 全年 354.6GW的实际装机容量，目标制定与实际装机衔接紧密。同时大幅提升考核指标也充当了绿证“需求侧”刺激手段。我们认为这一背景下，各地对新建新能源机制电量比例的设计能够妥善衔接现状，尤其是电价支付能力较强的沿海地区新能源投资仍有吸引力。继续看好海上风电的投资与落地。2 月 9 日，国家发展改革委 国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知（发改价格2025136 号）（以

3、下简称“通知”）出台。该文件是继 2021 年 10 月 11 日我国煤电上网电价改革后，面向新能源领域的又一电价市场化改革重磅文件，真正将市场作为新能源资源配置的主导因素，推动新能源入市进入新纪元。2 月 12 日，“疆电入渝”配套电源新疆华电哈密 2100 万千瓦煤电项目和华润电力新疆重能石头梅 2100 万千瓦煤电项目受电一次成功，标志着项目建设取得重大进展，为按期投产奠定基础。此次受电电源来自华润咸水泉 220 千伏风电汇集站，双方共同新建 110 千伏架空导线及移动变电站。通过提前谋划、协同制定方案和优化安全措施，受电工作顺利完成。此次成功为后续项目建设提供经验，推动双方优势互补，助

4、力“疆电入渝”项目成为疆渝合作和央企合作典范。近日，青岛海湾集团固体废物综合处置利用中心（焚烧二期）项目 EPC 总承包项目成功点火投料试运行，标志着亚洲最大单体危废焚烧线（260 吨/日）正式投产。该项目涵盖医废、危废焚烧及配套设施建设，集成多项核心技术，实现高效、环保运行。项目于 2024 年 5 月 28 日启动设备安装，2025 年 1 月 5 日完成调试。其投产将极大提升当地危废处理能力，为城市环境安全提供保障，并为亚洲危废处理行业树立新标杆。火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、浙能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头

5、长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：环境治理政策释放不及预期等。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.行情回顾.4 2.每周专题.6 3.行业数据跟踪.9 3.1 煤炭价格跟踪.9 3.2 天然气价格跟踪.11 3.3 碳市场跟踪.12 4.行业要闻.12 5.上市公司动态.13 6.投资建议.14 7.

6、风险提示.14 图表目录图表目录 图表 1：本周板块涨跌幅.4 图表 2：本周环保行业细分板块涨跌幅.4 图表 3：本周公用行业细分板块涨跌幅.4 图表 4：本周公用行业涨幅前五个股.5 图表 5：本周公用行业跌幅前五个股.5 图表 6：本周环保行业涨幅前五个股.5 图表 7：本周环保行业跌幅前五个股.5 图表 8：本周煤炭行业涨幅前五个股.5 图表 9：本周煤炭行业跌幅前五个股.5 图表 10：碳中和上、中、下游板块 PE 估值情况.6 图表 11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块 PE 估值/沪深 300 指数-1）.6 图表 12：非水可再生消纳责任权重分配与各省可再生