【中邮证券】有色金属行业报告：稀土新规拟出台，提升战略属性-250223（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 2 月 23 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4593.6452 周最高4979.9152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-022024-052024-072024-092024-122025-02-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编

2、号:S1340524070001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告滞胀可能性提升，做多金银比和金铜比 -2025.02.18有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.2.17-2025.2.21）稀稀土土新新规规拟拟出出台台，提提升升战战略略属属性性l投投资资要要点点贵贵金金属属：本本周周黄黄金金上上涨涨幅幅度度高高于于白白银银，与与我我们们上上周周给给出出的的做做多多金金银银比比的的观观点点相相一一致致。上周的美国消费数据公布之后，市场交易经济下行+通胀高位，经济周期转向滞胀的可能性增大，滞胀交易中黄金胜于白银，最

3、终：COMEX 金价上涨 1.93%，白银上涨 0.52%。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。铜铜：俄俄乌乌冲冲突突结结束束预预期期利利好好铜铜价价。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周 LME 铜跟随俄乌冲突结束的预期

4、而好转，最终上涨了 1.42%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 3 月初见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 3 月出现一定下行，但伦铜在 7500 美金左右会有较强支撑。铝铝：铝铝价价稳稳步步上上行行。本周沪铝上涨 0.80%，稳中有升。同步氧化铝价格下跌至 3300 元/吨，目前铝土矿价格同样出现松动，预计氧化铝能够保持一定利润，从而维持产量，预计氧化铝价格可以维持在3300 元/吨左右震荡。本周铝棒和铝板的开工率提升，显示出宏观经济好转预期下，下游需求逐渐走旺，铝价有望继续稳中有升。锑锑：锑锑价价小小幅幅上上涨涨，出出口口需需求求有有望望修修复复。本周国内锑

5、价小幅上涨，实际成交价约在 15 万元/吨，海外锑价约为 5 万美元/吨，国内外价差约 21 万元/吨，虽然国内锑价涨幅落后于国外锑价，但整体中枢上移。目前国内锑市场全面开工，国内锑品市场交易表现略有差异，终端需求方面明显表现不佳，阻燃，光伏等行业下游表现出买兴不旺，不少终端企业表示订单不佳。我们认为随着国内出口氧化锑审批逐步放松，下游需求有望逐步修复，国内外价差或将缩小，当前锑价14-15万元/吨的底部较为坚实，2025 年有望再次冲击去年高点。稀稀土土：工工信信部部拟拟出出台台稀稀土土开开采采新新规规，稀稀土土价价格格或或开开启启新新一一轮轮上上涨涨。2 月 19 日，工业和信息化部原材料

6、工业司起草了稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）。办法将进口稀土矿纳入管理。从进口结构看，2024 年国内共进口稀土氧化物13.29万吨，其中盛和资源冶炼产能约6万吨/年，主要来自美国，剩余进口矿由两大稀土集团和地方民企获得，本次办法预计将对地方民企冶炼产能造成较大影响。目前随着缅甸战乱持续，供给维持紧缺，人型机器人等在今年以来加速发展，稀土价格有望开启新一轮请务必阅读正文之后的免责条款部分2上涨。l投投资资建建议议建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请