【东吴证券】环保行业跟踪周报：关注垃圾焚烧发电的IDC合作机会，持续推荐现金流资产+优质成长-250224（27页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 关注垃圾焚烧发电的关注垃圾焚烧发电的 IDC 合作机会合作机会，持续推，持续推荐现金流资产荐现金流资产+优质成长优质成长 2025 年年 02 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 欧盟终裁略下调对华生柴反倾销关税，开始跟踪 SAF 进口，持续推荐现金流资

2、产 2025-02-18 基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级 2025-02-11 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：瀚蓝环境，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。建议关注：建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。垃圾

3、焚烧助力超低垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注垃圾焚烧发电的零碳项目，关注垃圾焚烧发电的 IDC 合作机会合作机会。“浦东黎明智算中心项目”2000 吨/日垃圾焚烧供应项目 70%绿电+利用蒸汽余热供冷=超低PUE 零碳。垃圾焚烧发电供算力中心的优势：垃圾焚烧发电供算力中心的优势：1）清洁：）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。2）稳定）稳定：优质项目垃圾充足，按 330 天/年，年利用小时7920 可比核电。3）区位：）区位：相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。4）供热节能：）供热节能：蒸汽可用于冷却，溴化锂机组利用垃圾焚烧厂余热

4、制冷取代用电制冷，节能高效且具备经济性。垃圾焚烧发电垃圾焚烧发电 IDC 合作有合作有望增厚盈利望增厚盈利&改善现金流。改善现金流。垃圾焚烧发电的绿色价值有望通过 IDC 合作供能体现。1）供电）供电：对于补贴期内项目，2023 年垃圾焚烧企业平均吨上网电量 330 度/吨，平均上网电价 0.6 元/度（含税）。若算力中心使用工商业电价，平均约 0.7 元/度，预计垃圾焚烧发电直供电价不低于当前平均上网电价 0.6 元/度，且商业模式 to B 无现金流风险。2）供热：）供热：按当前工业供蒸汽 150 元/吨蒸汽、1 吨蒸汽发电 200 度、所得税率 25%测算，供热较发电单吨垃圾增收 70

5、元/吨，单吨垃圾净利弹性约 75%。公司跟踪：公司跟踪：瀚蓝环境瀚蓝环境：24 年分红预案超预期，派息同增年分红预案超预期，派息同增 67%，锁定，锁定 25-26 年股息率年股息率底线底线。2 月 17 日，母公司南控集团提议 2024 年度每股派发现金红利 0.80 元（含税）。2024 年分红预案每股派息 0.8 元，同比+67%。2024 年 7 月，公司发布股东分红回报规划，承诺 2024-2026 年每股派发的现金股利同比增长不低于 10%。预计2025、2026 年公司每股派发现金红利分别不低于 0.88、0.97 元，当前股价对应 2025、2026 年股息率预计分别不低于 4

6、.1%、4.5%。（估值日期：2025/2/21）行业跟踪：行业跟踪：1）环卫装备：）环卫装备：2025M1 环卫新能源环卫新能源渗透率同增渗透率同增 5.36pct 至至 14.36%。春节假期影响下，2025M1 环卫车销量 5535 辆（同比-16%），其中新能源 795 辆（同比+35%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 36%/13%/7%。2）生物柴）生物柴油：油：废油脂价格坚挺，生物柴油价格持续上涨，盈利修复废油脂价格坚挺，生物柴油价格持续上涨，盈利修复。2025/2/14-2025/2/20 生柴均价 8150 元/吨(周环比+3.2%)，地沟油均价 5663 元