【民生证券】交通运输物流行业2025年1月数据动态点评：航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线-250310（13页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通运输物流行业 2025 年 1 月数据动态点评 航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线 2025 年 03 月 10 日 行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 1 月经营数据 春运同比口径下 2025 年 1 月航空延续量的增长和客座率高位，新增运力主要投向国际航线。2025 年春运 1 月 14 日开始，较 2024 年启动更早，旺季错期使得行业供需同比高增。根据各公司公告，1 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK 同比+12.3%/+17.2%，排除春运错期影响（与 2024 年 1-2

2、 月均值同比），2025 年1 月整体 ASK/RPK 同比+7.9%/+9.0%，增量主要体现在国际，国内供需小幅下降：六家航司合计国内 ASK/RPK 同比-0.4%/-0.2%，客座率同比+0.2pct；国际供需同比高增长，国际 ASK/RPK 同比+36.5%/+40.8%，客座率同比+3.2pcts，恢复至 2019 年同期 106%/104%。春节假期拉长带动国际线供需高增长，国内量价同比去年高基数承压。2025 年春节假期自腊月廿九至正月初七共 8 天，假期延长催生“请 2 休 11”、“请 4 休13”等拼假模式，逻辑上利好长途出境游。尽管 2025 年春运叠加返乡探亲、旅游（

3、南下避寒、北上冰雪游等）、商务出行等多股需求，国内量价同比去年高基数承压，假期拉长后“二次出行”需求在民航国内线体现不明显。六家上市航司国内周转量同比微降、但客座率同比 2024 年 1-2 月提升 0.2pct，航班管家数据显示 2025 年 1 月国内经济舱含税均价同比 2024 年 1-2 月均价下降 11.2%，量价的背离体现出旅客需求偏好仍有待恢复、航司定价仍较为激进。六航司机队 2025 年 1 月同比净增 3%，737max8 为净增最多机型。据各公司公告，截至 2025 年 1 月六家 A 股上市航司合计管理飞机 3268 架，较 2024 年底累计+0.4%，较 2019 年

4、底累计+11.2%，供给延续低增速。其中，引进机型以 737max8、320neo 为主：六航司引进 737max8 合计 6 架，320 系列合计引进 7 架（其中，A320neo 合计 5 架、A320neo、A319neo 各 1 架），国产飞机 ARJ21 引进 2 架；本月六家航司未接收宽体机。投资建议：短期数据波动下，股价有所回调，供给增速持续低位、需求同比增长，我们认为航空长期叙事仍确立，建议关注航空股低位布局时点。春节以来国内票价表现较为疲弱，板块股价回调至 4Q24 以来较低位置，航班管家数据显示春节假期、春运前 18 天国内经济舱含税票价同比去年同期-16.3%、-9.7%

5、。短期数据平淡，往后看市场最关注需求数据转好，股价低位提供布局时点，关注国航/东航/南航 A/H 股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601111.SH 中国国航 7.45 0.00 0.35 0.60-21 12 600115.SH 中国东航 3.86-0.04 0.21 0.34-18 11 600029.SH 南方航空 6.02 0.02 0.28 0.46-22 13 600221

6、.SH 海航控股 1.52 0.03 0.08 0.11-19 14 601021.SH 春秋航空 53.51 2.69 3.47 4.23 20 15 13 603885.SH 吉祥航空 13.59 0.55 0.91 1.14 25 15 12 002928.SZ 华夏航空 7.56 0.33 0.65 0.93 23 12 8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 7 日收盘价；表中个股为未覆盖标的，数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 相关研究 1.交通运输行业事件点评：美国取